什么样的反弹?才配得上这一路血泪俱下的暴跌?

来自:格隆汇APP 2020-03-26

作者 | 沽民

数据支持 | 勾股大数据

隔夜见证美股两大奇迹,第一是美国三大指数暴力反弹,其中道琼斯指数创史上最大单日涨幅!(11.3%)

第二个奇迹是此次疫情来讲,美国确诊人数已经超过 5 万人,美国确诊人数的增速比股市暴涨暴跌的剧烈程度不相上下。周末还是 2 万多,周一 3 万,周二 4 万,今天周三已经 5 万,统计还没结束。

两者相比,一边是疫情在迅猛抬头,另一边股市在暴力反弹,这两者的背离也构成了隔夜行情的又一大奇迹。

消息面上,这波反弹有两个因素:

(1)美联储宣布的 " 无限制 QE" 终于起到效果了,流动性紧缩的预期出清,市场不再担心钱不够,只要钱不够就找美联储去要;

(2)对于美国两党就 2 万亿美元刺激经济的方案达成一致的预期转向乐观。

但是更本质的,在我看来还是由于此前剧烈下跌导致杠杆盘的大规模爆仓,下跌动能已经大幅度减弱。这往往是大盘见顶之后第一波下跌到底的征兆。

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全球避险情绪出清

上一轮暴跌,触发因素是疫情和原油价格冲击,初期下跌是避险情绪所导致的,但随后随着跌幅加深,许多杠杆盘发生了爆仓,美股形成流动性黑洞,全球流动性发生危机。

随着上周四亚洲时段港股 A 股的最后一跌以及资金大幅流出沪深港三市,当晚 vix 出现了第一轮回落,预示着恐慌情绪开始出清

暴跌期间美股的流动性黑洞,吸引全球资金回流美国,因而全球各大金融中心的股市都遭遇惨烈抛售,而全球资金流回美国,兑换美元,造成了美元指数的短期飙升。随着恐慌情绪出清,美元指数从高位回落。

从 A 股来看,3 月 11 日 ~19 日持续 7 天北上资金以每天接近 100 亿的速度流出,对应的正是美股流动性黑洞吸收全球资金的时期。在此之后,北上资金开始回流 A 股,今天和昨天已持续流入两天。

北上资金一般被认为是全球投资者借道沪港通 / 深港通持有 A 股的资金,也被视为聪明资金,先知先觉。2019 年小阳春行情之初,最明显的迹象就是北上资金大举流入,随后散户和国内资金才纷纷涌入。

黄金的走势更是直接明确地反映出了(1)美股流动性黑洞 --->(2)流动性危机解除 --->(3)避险需求回落的三个阶段。

今日亚洲交易时段,日经、韩国 KOPSI、以及印度 SENSEX 指数全部大涨,日经涨幅超过 8%,印度也在 7 个点左右。

目前欧洲已经开盘,英法德三国指数都在 3 个点左右。而美国期指涨幅接近 2 个点,涨势形成接力。

盘中受英国查尔斯王子确诊消息影响,股市信心动摇,部分指数涨幅收窄或转跌。可见市场还是惊弓之鸟。

那么,这波涨势能够持续多久?作为投资者,应该以什么样的姿势参与其中呢?

2

大跌后反弹的幅度

历史上,不论 A 股还是美股,大盘大跌 50% 之后往往出现中尺度的反弹,反弹时间从 1 个月到 3 个月。

根据 1929 年 9 月 5 日道琼斯指数见顶的局部行情,我们看到,道琼斯指数从 381 点在两个月之内跌破 200 点(11 月 12 日),即总跌幅接近 50% 之后,出现过一波像模像样的反弹,从 200 点弹到 300 点附近,涨幅高达 33%。

无独有偶,2015 年 7-8 月 A 股的下跌,也是在大盘跌幅接近 50% 的位置附近出现了一次反弹,那次反弹从 2015 年 8 月 27 日开始,到 12 月 28 日结束。

反弹的幅度在 800-900 点之间,按当时沪深 300 指数的点位计算,反弹比例也在 30% 左右。后因熔断闹剧再次暴跌探底。。。

事实上,如果把今天道琼斯指数的走势和 1929 年放在一起的话,是可以高度重合的。特别是经过了上周三夜的暴力下跌,周四和周五两天底部震荡,累计跌幅也接近 50%,这时任何利好消息都会刺激出剧烈的反弹。

但 1929 年而言,由于危机对经济的杀伤力太大,随后大盘震荡探底的过程持续了 3 年,直到 1932 年 7 月大底出现。这时道琼斯指数底部点位为 41 点,距离高点 381 点跌去 89%。

今天的情形和 1929 年有很多不同,货币环境也不一样了,那时候是金本位,现在是美元体系,不可同日而语。但只是从下跌 50% 之后出现中尺度(30% 左右)和中等时长(1 到 3 个月)的反弹,是大概率事件。

举这些例子是想告诉大家,未来几个月内,少则一个月,长则三个月,会有一波像模像样的反弹。

当然,这波反弹让是有点令人惴惴不安的,毕竟疫情还在欧洲和美国肆虐,发稿时全球确诊人数已经逼近 35 万。按照目前的增速,地球上每两秒钟就有一个人确诊新冠肺炎。这是一个恐怖的数字。

那么,这个时候出现与疫情背离的股市反弹,能够走多远?

3

美国疫情见顶时点推演

目前全球除了美国之外,可以说都采取了最严厉的封城 / 封国措施,最新消息连印度的电子器件代工厂都停工了。因此接下来有几个时间点可以把握:

(1)疫情见顶(确诊人数见顶)

(2)政策转宽

(3)经济见底

在我看来,目前疫情造成的恐慌基本上已经出清了。在疫情见顶到政策转宽之间,股市大概率会继续嗨;接下来要等疫情对经济的实质性影响见到之后,股市才会再度调头下跌。

所以,最关键的问题仍然在于疫情,特别是目前全球疫情最严重的国家——美国——的见顶时间如何把握。(目前按照人均计算,意大利、西班牙、法国、德国、美国、英国、伊朗等国家疫情已经比中国严重,其中意大利的严重程度已经超过湖北省)

我们前几天的文章分析,按照其他国家的规律,疫情每天新增确诊人数 / 确诊总人数的比例从 20% 降到 10% 需要 10 天左右的时间。而这正是控制疫情的最关键阶段。

根据美国最新数据,3 月 24 日美国疫情新增确诊人数 / 确诊总人数比例为 15.8%,如果按最乐观模式估计,该比例以每天 5 个点的速度迅速下降到 0(与韩国情况类似),则三天后美国疫情见顶,总感染人数为 6.6 万。

如果按悲观的发展路径,每天 1 个百分点的速度下降到 0,则疫情见顶日期为 4 月 8 日,感染总人数为 18.9 万。美国疫情发展路径与见顶日期推算详见下表。

上面这个表," 速控 "的状态与韩国类似,而中性的路径与中国疫情的走势类似,伊朗目前介于中性和较悲观之间,德法意西都是在" 悲观 "这一档。

而美国的疫情,如果继续按现在的做法 " 只放水不防疫 " 的话,大概率会按较悲观的路径发展。因此目前距离见顶还有半个月,到时总感染人数会在 20 万上下。

当然这里还没有考虑医疗体系承载能力、检测手段跟不上、以及确诊标准不同和统计口径差异的问题。这些情况会导致模拟未来疫情发展路径的推演过程更加复杂多变。我只能根据最简单数学模型去推导。

但今天有个好兆头,那就是中美的外交部门结束了此前一度高度对立紧张的姿态,朝着合作的方式发展。这样对于全球经济在疫情后的复苏,都是有帮助的。

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总结

关于无限 QE 的副作用、美元信仰体系崩塌这些我就不多扯了。不是不报,时辰未到。

总结起来,我对当前行情的看法是,反弹基本上已经成立,症结在于反弹的持续时间。短则一个月完事,长则三四个月也有可能。

还有另一点,A 股的反弹会比美股走得稳,但美股也许幅度上反弹得比 A 股剧烈。之前一波跌下来没抛的朋友可以稍微捡点便宜货摊薄成本,之前吓得清仓的朋友现在可以稍微买点了。

还是那句话,熊市跌久了难免暴涨,牛市涨多了偶尔暴跌。所以这一轮反弹一定要把握住快进快出的原则,抓住时间点,才不至于出大错。