折溢价套利机制

对于ETF折溢价套利来说，当ETF交易价格大于实时净值IOPV时，折溢价套利机制根据ETF的申购赎回清单买入一篮子股票，使用一篮子股票申购ETF份额，然后套利机制在二级市场卖出ETF，套取ETF交易价格大于实时净值的溢价，实现溢价套利。当ETF交易价格小于实时净值IOPV时，买入最小申购赎回单位整数倍的ETF，赎回ETF得到一篮子股票，然后套利机制在二级市场卖出一篮子股票，套取ETF交易价格小于实时净值的折价，完成折价套利。上述套利操作都可以在T+0实时完成。

ETF的最小申购赎回单位一般都在几十万份基金份额以上，对应数十万或数百万市值。提出申购赎回要求的套利者除了需要准备充足的资金外，套利机制其套利成功还要求套利的价差区间至少足够覆盖固定成本和冲击成本，从而保证套利行为有利可图。ETF套利的固定成本主要为ETF和成分股的各项交易费用。套利机制冲击成本是由于ETF的套利可以在实时完成，套利操作效率高，在参与套利的资金量很大的情况下，套利空间稍纵即逝，要求投资者在尽量短的时间内完成交易，这势必会对价格产生较大冲击。尤其套利机制是ETF的申购赎回清单中有可能包含一些流动性不佳的成分股，对于这些成分股的交易往往会承担更大的冲击成本。由于套利交易由一系列交易组成，其中任何一个交易的等待都意味着其他交易的延时完成，从套利机制而增加其他头寸的风险暴露时间，产生风险敞口。此外，由于ETF套利需要同时买入和卖出一篮子股票，一般需要专门的交易软件，以进行一篮子股票的同时买卖。