什么是实际波动率

    在上一章介绍股指期权的B一s一M定价模取时曾经分析过什么是实际波动率？，在这个模型中的六个自变量中，波动率之外的五个自变量的数位都是明确的.什么是实际波动率？只有波动率这个变量的数值需要交易者自己斟酌选择。由于波动率的大小对期权价值人小的影响很大.输入波动率数值的合理性很大程度上决定了期权价值的合理性.因此，在波动率数值的大小选择上.交易者必须化大力加以研究和琢脚。

    首先，必须明确，在模型中输入的波动率是交易者的预期波动率(expectedvolatility)或者叫预测波动率。预测的时间区间为预测时到股指期权到期日.交易者预期这段时间的波动率应该是多大.将这个预期数位输入模型，以求得对应的期权价值。

    其次，既然是预测波动率.谁都能理解，它未必会和实际波动率一致。比如.在3月15日，离开6月15日到期的股指期权还有三个月，你预测未来三个月的股指波动率为20%，究竞对不对当初谁也无法判断.只有到f6月Is日结束时.实际波动率才会显出其庐山真面目。假如实际波动率为25%，你才知迸当初的预期波动率低估了;反之，如果实际波动率只有15%.你才知道当初的预期波动率高估了。

    最后，还必须明白，即使事后证明了你当初的预期波动率与实际波动率是一致的，你依据当初的预期波动率进行的交易策略也未必一定赚钱。其中一个ffi要原因是因为在期权存续时间内有一个变化过程，某种程度上可以说.过程比最终结果更重要。例如，从3月15日至6月15日，第一个月的波动率为18%,第二个月为15%,最后一个月为27写.平均起来三个月的实际波动率差不多正好是20%，与你当初的预期完全一致。但在市场交材中.你当初因为预期20%的波动率而买进，第一个月时间内的期权市场价格按照18%定位，而到了第二个月期权市场价格按照15%定位.当你忍受不了亏损而平仓之后.指数波动率却在鼓后一个月往上以升了。

    需要特别指山的是，在H一S一M模型中，关于波动率的一个假设前提就是波动率在期权存续期内是一个固定常数.这意味着假如剩余三个月内的波动率是20%.则不论哪个月的年波动率都应该是20%。交易者自会明白.这一假设条件不可能完全符合实际市场情况，真实的市场肯定是潮起潮落.有时候波动率高，有时候波动率低。之所以指出这一特点，是为了让读者明白.模Tj固然是非常重要的.但还是存在局限的。在应用模型时.不能对模型抱若盲口迷信的态度。