“降息”落空！4月LPR继续按兵不动，地产股全线下挫，后市影响几何？机构解读来了
今日，4月LPR报价出炉了。
中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年4月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%。值得关注的是，一年期和五年期LPR已连续三个月维持不变。
在此之前，市场预计4月份LPR有可能会“降息”，预期一年期3.65%，五年期4.55%，所以本次的报价略微出乎预料。
消息公布后，A股集体低开，截止发稿，沪指跌0.35%报3182点，深成指跌0.63%报11559点，创业板指跌近2400点整数关口，现跌2.02%。
A股地产股集体下挫，光大嘉宝、中交地产跌停，京能置业和南国置业逼近跌停，中华企业跌超8%，大龙地产、上实发展、金科股份跌超7%，南山控股、荣盛发展、光明地产等跟跌。
港股内房股也全线下跌。绿城中国跌近6%，旭辉控股、绿景中国、万科企业、新城发展、碧桂园、中国金茂跌超4%，中骏集团、华润置地、深圳控股等跟跌。
事实上，作为LPR的先行指标，MLF利率的变化对其变化具有指导性作用。而4月LPR维持不变从此前央行4月维持MLF等量续作可以探窥一二。
4月15日，人民银行开展1500亿元中期借贷便利（MLF）操作和100亿元公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.85%和2.10%，均与之前保持一致。此次MLF并未降息，亦预示着4月公布的1年期LPR和5年期以上LPR较大可能保持不变。
地产影响几何？
地产楼市方面，虽LPR尚未下降，但金融端对个人房贷的支持有望进一步体现。今日上午，央行发布《金融支持实体经济座谈会召开》相关内容，提到：
金融机构要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策落实好差别化住房信贷政策，更好满足购房者合理住房需求。要执行好房地产金融宏观审慎管理制度，区分项目风险与企业集团风险，不盲目抽贷、断贷、压贷，保持房地产融资平稳有序。要按照市场化、法治化原则，做好重点房地产企业风险处置项目并购的金融服务。要及时优化信贷政策，灵活调整受疫情影响人群个人住房贷款还款计划。
要用好用足各项金融政策，主动靠前服务实体经济。各金融机构要重点围绕接触型服务业、小微受困主体、货运物流、投资消费等重点支持领域，强化对重点消费、新市民和有效投资的金融服务，及时在信贷资源配置、内部考核、转移定价等方面出台配套措施。要充分发挥多项结构性货币政策工具的效能，做好政银企对接，及早释放政策红利。
据贝壳研究院重点城市主流房贷利率数据显示，3月，监测的103个重点城市主流首套房贷利率为5.34%，二套利率为5.60%，分别较上月回落13、15基点；3月房贷利率降幅创2019年以来月度最大降幅，房贷环境宽松，当前利率接近2020年三季度的水平。其中103城中82城房贷主流利率下调。
银行放款继续提速。3月103城平均放款周期在1个月左右，接近2020年三季度最快的速度。本月上海平均放款周期较上月缩短超过20天。目前近五成的城市放款周期不足一个月，19城放款周期低于20天，其中长三角城市占13城。预计信贷宽松叠加支持性政策将促进市场进一步修复。
机构如何看？
对于LPR利率连续三月不变，机构研究员们这样解读：
中国民生银行首席研究员温彬指出，一方面，4月15日，央行等额续做100亿元7天期逆回购和1500亿元1年期MLF，中标利率均保持不变。另一方面，银行仍存在负债成本压力。本次降准0.25个百分点，将于4月25日落地，每年为金融机构节约资金成本65亿元，利率自律机制鼓励中小银行降低存款利率上限，均有助于降低银行资金成本。但参考过往经验，去年两次降准0.5个百分点，共为金融机构每年节约资金成本280亿元，叠加优化存款利率自律定价形成机制、推出再贷款等结构性货币政策等，综合带动了去年12月1年期LPR下降5BP，但5年期以上LPR仍未变。近期降准等举措仍未使银行达到点差压降5BP的最小步长，LPR报价保持不变。
LPR报价虽未变，但金融持续向实体经济合理让利，降低综合融资成本。预计今后贷款利率将继续保持稳中回落态势，支持受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户等渡过难关，稳住经济基本盘。
信达证券首席宏观分析师解运亮指出，历史上央行降准后，LPR降与不降的情形都存在。后续LPR下降的可能性更大，第一，降准能够降低金融机构资金成本，有能力推动LPR下调。第二，国常会传递明确政策意图，将进一步加大金融对实体经济支持力度，降低企业综合融资成本。第三，当前是宽信用发力窗口，考虑到要进一步稳房贷、优化信贷结构，降LPR对实体经济的提振作用较大。
东方金诚首席宏观分析师王青判断，当前经济下行压力进一步加大，财政政策中的退税减税、货币政策中的全面降准都在陆续加码，但美联储加息提速在即，货币政策在“以我为主”的基调下，仍力求内外兼顾，保持内部均衡与外部均衡之间的平衡，其中，降息是否以及会多大程度上加剧资本外流和触发人民币汇率贬值，是当前的主要权衡因素。另外，本轮疫情的持续时间和冲击程度都有待观察，经济下行的紧迫程度或尚不足以促使监管层在四个月内两次动用降息“大招”。
短期内引导企业和居民贷款利率下行主要依靠两种方式：一是金融让利实体，银行将降准带来的成本下降效应向贷款客户传导；二是央行加大结构性货币政策工具实施力度，通过再贷款向银行提供更多低成本资金，进而引导银行以低利率向小微企业、绿色发展和科技创新等重点领域投放信贷。
平安首经团队认为，考虑到近期资金面较为平稳，4月15日降准在弥补基础货币缺口方面的作用倒居其次，主要目的或在于降低商业银行负债成本。本次降准对商业银行负债成本的缓释作用尚不足以直接带动LPR报价下行，但后续央行或将通过存款自律机制改革等方式进一步引导商业银行压降LPR利率。优质信贷资产的稀缺、银行负债成本的缓释都将有助于未来银行降低LPR报价。
此前中信证券研报指出，央行宣布全面降准25BPS，释放长期资金5300亿元。降准幅度略低于市场预期，可能是因为当前市场流动性较为充裕且MLF到期量较小。另外，媒体报道存款利率自律机制鼓励中小银行存款利率浮动上限下调10BPS，也可以起到降低银行负债成本的效果，但影响程度可能弱于2021年的存款改革。后续，我们认为4月或5月的LPR利率有一定可能会跟随调整。