01 行业它是个难题，让人目眩神迷
6月9日，华西村下辖企业华西股份发布了一则公告，要收购一家叫索尔思光电的公司，索尔思是何方神圣？美国光芯片企业，光通信领域全球领先，亚马逊、苹果、Cisco、华为、中兴，都是它的客户！
有意思的是，在这样石破惊天的消息下，华西虽然当天开盘封涨停，却随后股价迅速回落，同时盘中大量交易，14%筹码换手，第二日股价在下跌6%的位置全天横盘，8%筹码换手。在22%的资金低位进入后，股价4连阳，放量大涨30%！
直到本周三，华西股份终于回调了。看着那飘绿的股价，猛拍君不禁想起了一首再合适不过的歌：
1、行业它是个难题，让人目眩神迷
2、总是容易被往事惊醒，总是为了你心痛
3、真的要断了过去，让明天好好继续
且听我慢慢分解。
本文共计：2196字 预计阅读时间：5分钟
说起华西村，中国第一村的名号怕是无人不知无人不晓。然而，华西村真正厉害的，是村办企业华西集团。
1994年时，刚刚组建的华西集团下属企业就有58家之多，横跨钢铁、毛纺、化工、铝型材、铜型材、带管等众多产业。华西集团一想这样也不是个事儿，于是决定打包优质资产上市，华西股份就此而生，并在1999年成功IPO。
结果上市即巅峰，华西股份遭遇了连续5年的股价下跌，2007年牛市拉了它一把，但也不过昙花一现。
华西村人是何等聪明，面对股价困境，决定要从战略上做突破，结果最近15年搞了4次战略转型。嗯？听起来还不错？要命的事儿来了！其中3次是最近五年搞的，不到2年搞一次，还都是大动作，这谁受得了？
且看，2015年之前，战略是多元化+收购兼并+国际化，这是产业经营的路数。2015年，公司感觉做实业搞不动，提出要做金控平台，结果2年以后反悔了，觉得金融更难搞，得产融结合着弄。到了2020年，公司一看，还是搞高科技吧！
好吧，你到底搞出了个啥？定睛一看，哇！公司收入的85%还是纺织化纤、仓储这20年前的老一套，新业务投资管理收入不到3000万，其他都是杂七杂八，连单独列示的机会都没有！
行业它是个难题，真是让人目眩神迷！
02 总是容易被往事惊醒，总是为了你心痛
目眩神迷了一番，我们还是看点实在的，来看看2015-2019年公司的财务数据。不禁又是一句歌：总是容易被往事惊醒，总是为了你心痛。
1）业绩质量——靠炒股续命
收入缓慢增长，毛利率从 2016 年开始逐年下降，说明行业竞争异常激烈，公司优势不明显。
再看主业利润，发现公司从2017年开始亏损，公司之所以有净利润，全靠非主业吊着。金龙汽车股吧###
哪里来的非主业？主要来自公允价值变动损益和投资收益，这两项的背后，是公司买了江苏银行、华泰证券、宁德时代的股票，股票价格大涨及卖股票的收益！
虽然主业搞的不咋地，可是股炒的是真6啊！但是股市有风险，投资需谨慎，A股总有那么些炒股大王，让人记忆深刻。如靠着宁波银行持股大赚的杉杉控股，收集上市公司股票像集邮一样的上海莱士等等……
华西股份，显然是这几年的新英雄。不过大A股专治各种不服，众多案例证明股神人设的崩塌，往往也就瞬间的事情。上海莱士血亏13亿的前车之鉴，了解一下？
2）现金流——靠投资支撑
虽然业务不怎么样，但是搞股权投资华西是一点不含糊，不仅炒股票，战略投资也必然要花够，于是，5年内生外延投资一共干出去 20 个亿，其中最凶的一笔，投联储证券就花了12.7 亿。
还得多亏华西投资玩的6，2015-2017年，华西股份主要靠借债来支撑大额投资，2018-2019年钱不好借了，要还的债又多，然而人家还可以通过高超的投资技巧，使投资活动的现金流回正，来弥补债务缺口！
然而，看看逐年增加的有息债务，还是够华西股份喝一壶。其实单单体会一下付息压力就知道了，公司五年经营赚了6.44亿，分红+付息一共流出11.76亿，华西股份近5年分红总额只有2.04亿，说明付息流出高达9.72亿！五年赚的钱连利息都还不上啊！
3）偿债能力——钱不好借、债不好还
我们再来看两个关键的借款指标。
第一，借款：借新还旧，在2019年首次出现了新旧缺口9.44亿，这可不是好苗头！
第二，关联担保：潜在雷区啊！
华西股份近五年债务担保总额27.1亿元，其中超过一半都是为大股东华西集团做的。而且这27.1亿的担保，有20亿都发生在最近一年，这说明以大股东华西集团为首的关联公司资金缺口巨大！未来关联公司如果无法按期偿还债务，华西股份将被追究连带责任！
03 真的要断了过去，让明天好好继续
最后做个小结，华西股份是一家主业毛利率极低，主业利润从2017年开始亏损，每年靠投资来弥补亏空的公司。同时债务负担巨大，近五年赚到的钱连利息都还不上，只能每年借新还旧。到了2019年，借新债还旧债已经无法持续，而且最近一年关联方借款担保就高达20亿，随时可能爆雷！
在这样的情况下，华西股份还要花9.68亿对价收购美国光芯片公司？且不论目前国际关系如此敏感，单说这9.68亿的对价你吃的下吗？给股份人家认吗？买来了你能经营好吗？金龙汽车股吧###
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