如何确定风险平价标准？

有一种非常流行的配置方法，称为风险平价策略（Risk Parity）。如何确定风险平价标准？对冲基金公司桥水（Bridgewater）的全天候（all weather）基金是第一个采取该策略的基金。风险平价伴随着桥水公司的成功，这个投资策略广泛流行。所谓风险平价，是指调整不同资产类别的配置比例，使不同的资产对整个组合的风险贡献相等，风险平价也称作ERC（Equally-weighted RiskContributions）。这里的风险，通常情况下指波动性。对于组合的风险贡献并不是资产的波动性，而是指该资产对于组合的波动性影响。由于相关性原因，它风险平价并不等于资产本身的波动性乘以权重。其中的数学推导以及算法这里不做论述了。

在一个常见的股债风险平价的组合里，我们可以看到，由于债券的波动率比较小，而股票的波动率比较大，那么必风险平价定会有高比例的债券资产及低比例的股票资产。但是这是否就是最优解或者足够优的解呢？让我们做一个极端的假设，如果股票的预期收益率是15%，波动率是24%，风险平价而债券的预期收益率是3%，波动率是1%。那么简单按照风险平价的原则来估计，债券的比例将会极高，达到96%，而股票的比例仅为4%，这显然是不合理的，组合的收益会非常低。