股权转让如何确定价格

  股权转让如何确定价格?公司股权价值如何计算经营业绩下降，流通股权价值却没有下降，这样的结果是否说明流通股权价值长期变化与公司基本面状况的背离呢?笔者认为答案是否定的。根据本书第二章提出的理论，公司股权价值控制权收益的存在应该是经营业绩下降的主要原因，这一因素同样作用于流通股权价值。公司股权价值但是与此同时流通股权还受到再融资“股权成本效应”的影响，“股权成本效应”是推动流通股价值增长的力最，而它和经营业绩却没有直接的关系。这就是流通股价值变化“背离”经营业绩的原因。

  从上一章的研究结果我们看到，中国资本市场上再融资的价值效应与国外研究结果有很大不同，在中国，再融资后流通股权价值并没有出现海外文献中记载的显著下跌的情况。这一现象背后的原理是什么?是信号理论、代理理论，公司股权价值抑或其他机制的作用?本书的第2章在理论上对这个问题做出了回答，与国外文献中的代理理论不同，中国上市公司的委托代理矛盾主要集中在控制股东与非控制股东之间，控制权收益是这一矛盾的集中体现，控制权收益的存在会削弱再融资传递关于现有资产价值和投资机会信号的功能。同时，公司股权价值第2章的理论研究还表明，基于中国二元股权结构制度背景的再融资“控制权收益效应”和“股权成本效应”是形成再融资价值效应的根源所在。这一理论是否可以解释中国资本市场再融资实践，需要从经验数据上加以验证。这正是本章的研究目的。公司股权价值本章的内容分为三节:第5.1节，检验投资机会对再融资价值效应的影响;第5.2节，公司股权价值对再融资的“控制权收益效应”和“股权成本效应”进行检验;第5.3节，对本章进行总结。