资产替代效应是什么意思？资产替代效应名词解释

资本结构的变化会影响企业不同利益主体间的代理成本。企业负债的增加会加剧股东——债权人之间的代理冲突，引起资产替代问题。Jensen &Meckling（1976）指出，在负债较大的资本结构下，股东和经理具有强烈的动机将资金投资于风险大、收益大的项目。因为如果这些项目投资成功，他将获得大部分收益，而资产替代效应如果投资失败，则投资的大部分费用及失败带来的损失将由债权人承担。他们将此问题导致的机会财富损失归纳为第一种负债代理成本。由于债权人不可能完全监督管理者的行为，资产替代效应加上信息不对称性的存在，资产替代效应管理者出于自利目的会选择牺牲债权人利益，放弃投资于事先在债务契约或合同中拟定的风险较低的项目，将通过负债得到的资金转移到高风险、高收益的项目中，资产替代效应导致资产替代现象。

负债融资也可能导致企业投资不足。Myers（1977）在具体剖析投资不足现象时发现：当经理与股东存在利益趋同效应时，资产替代效应发行风险债券融资的企业股东或经理，往往会拒绝那些虽然能增加企业市场价值且净现值为正，但大部分预期收益属于债权人的投资项目。显然，负债降低了股东或管理者投资于良好投资机会的积极性，从一定资产替代效应程度上减少了企业的现行市场价值。而且负债到期还本付息的压力，减少了企业的自由现金流，受融资约束的影响，管理者或股东会降低低效率的投资支出。Aghion & Bolton（1992）资产替代效应指出由于管理者控制权私有收益的存在，管理者为避免较高负债导致企业破产带来的控制权私有收益的丧失，往往会放弃即使NPV大于零的新增投资项目。