信托制基金是什么？

但信托制基金在被投资企业申请上市时会成为阻碍因素。信托制基金是什么？中国证监会要求拟上市公司披露所有实际控制人，信托制基金而信托法规则要求信托公司作为受托人对受益人的信息保密。这种矛盾使得中国证监会在实践中明确拒绝有信托持股的企业申请上市。2007年中国太平洋保险公司申请上市时便出现了信托持股与信息披露的冲突。华宝信托、北京国际信托、中融国际信托投资有限公司和上海国际信托都代表其客户以信托形式持有太平洋保险公司的股份。信托制基金经过整改，各家信托公司或者转让所持股份，或者将信托代持股份转为信托公司自有资金持股，最终太平洋保险公司得以上市。由于这个缺陷，信托制基金更多地应用于不以上市为退出渠道的房地产基金。

也有部分基金采用信托和有限合伙嵌套的混合结构，如绿城集团的地产基金。理论上这种基金架构可以绕过200人的发行上限，但存在政策风险。我们信托制基金在上一章讨论过的春华基金—平安信托便是一个例子。除了国家发改委要求股权投资基金投资者数量“打通计算”之外，中国证监会也要求拟上市企业的实际控制人“打通计算”，即追溯至每个最终权益持有人。虽然信托制基金国家发改委允许将母基金（FOF）只计算为一个投资人，但是并没有对母基金做出明确定义，中国证监会也从未公开承认在上市审批时可以将母基金只计为一个投资人。因此，信托嵌套有限合伙的结构应用于创业投资和成长资本基金有政策风险。