如何执行套利策略

    在察觉套利机会后，如何执行套利策略？要实现所出现的套利机会，执行套利战略，还需要面对不少技术性问题，套利策略有哪些？包括:如何在最短时间内落盘买卖期货及现货指数;如何将交易成本降至最低;如何克服沽空现货的种种法规限制，等等。

    从执行套利的难度而言，股指期货比个别股票期货所要求的技巧要高得多。其中的关键难题，首推如何买卖现货指数。因为，指数本身只是一种为交易市场编制的一种反映市场价格变化的数字，不属任何特定商品的价格，市场上根本不存在现货指数可供买卖。实际上，现货指数的回报，只能依赖股票组合来模拟。而如何建立这个组合，把模拟产生的误差减至最少，便属指数套利的重要课题。

    一般地，投资者一旦察觉套利机会，必须即时执行.并在期货合约到期前，同时将现货及期货合约平仓，才能确保套利利润。故执行套利交易，可分为三个步骤，即设计股票投资组合，决定套利规模及买卖股数.进行套利交易。其中，前两步属于交易前的预备工作，必须预先办妥，才能以最短时间执行买卖。

    (l)设计股票投资组合。如前所述.现货指数是为市场价格编制的数字，并无实质的资产或证券可作买卖。故所谓买卖现货指数，其意思是指根据指数的计算方法，按有关比重选择买卖个别成份股。这种过程所得出的一揽子股票组合，称为指数现货投资组合。

    设计股票投资组合的目的，是希望以此来代替不可交易的现货指数，因此，现货投资组合的回报必须尽量模拟现货指数的回报.对于未能完全模拟指数回报的部分，我们称之为模拟误差(tracking error)。

    (2)决定套利规模及买卖股数。套利规模指套利时的交易总值，一般以期货的张数为单位，例如10张恒指期货合约(恒指在13 000点时每手的合约价值相当于650 000港元)。套利规模可根据价格的偏离程度和市场交易量的大小予以调整.套利规模过小，限制了获利程度;规模过大，则可能造成价格的负面影响，减低套利利润，甚至使机会消失。一般原则是，当价格偏离程度越大，市场成交量越高时，套利规模也可以较大。

    在决定套利规模后，便要计算跳货投资组合中，每种股票需要买卖的股数.原则上，现货投资组合的总市值，应尽量接近套利规模。当然，在实际交易中，股票交易普遍以一手为最低限额(如我国A股股票交易每手是100股，香港汇丰银行一手为400股，长江实业一手为1 000股等)，每次交易的交易数量必须为一手的整倍数.例如买人10手我国的A股，数量即1 000股。由于存在交易数量上的整手数限制.买卖少于一手的零股通常只能经过经纪商同其他交易者的零股拼凑成整手数后才能进行(如香港交易所容许经纪商买卖零股，不过价格要与市价相差不少)，但这比较麻烦。因此，很多时候投资者很难使现货投资组合与期货合约的总值一样。

    (3)进行套利交易。在预先完成上面两个步骤后，投资者一旦发现套利机会，便可即时执行套利交易.交易时，按低买高沽原则，根据先前的计算，买人相对低估的一方指数，同时沽出相对高估的一方。其买卖策略和步骤，在前文中已有具体叙述，这里不再重复。