企业资本结构怎么分析

企业资本结构怎么分析?资本结构分析理论在利用或有索取权模型对资本结构进行定量研究中,认为公司所选择的资本结构能够最大化公司价值,反资本结构映了公司对债务的税盾收益与公司破产成本之间的权衡(即MM理论)。资本结构但是对于合理的参数输人,该模型计算的静态财务杠杆却明显高于实际所观察的数值。Goldstein( 2001)对静态财务杠杆的研究也得出了类似的结论。

Leland( 1998)将股东与债权人之间的代理成本引入对资本结构的研究之中,但发现由这样的模型所计算的最优财务杠杆相较于能够最大化公司价值的数值反而有所升高。Morellec(2003)的研究则表明经理人与股东间的利益冲突可以对此作出解释。资本结构由于经理人拥有对投融资的决策权,他总是选择最低的债务水平，资本结构以便于自己利用公司的自由现金流量,过度投资以获得私人利益。但是,经理人对债务融资的态度是双重的。资本结构即虽然由于它约束了经理人的自利行为,使得经理人总有减少债务融资的倾向,但在某些条件下,经理人为使投资项目获得融资,自己能够获得经营项目的在职收益,他又会选择充分高的债务水平，资本结构以向外界承诺自己的行为与股东利益一致(Grossman和Hart, 1992)。本章的研究表明,这关键取决于股东对经理人的激励程度.2在本章中，当该激励较弱时,资本结构经理人工作的努力程度将随公司债务水平的升高而显著升高。所以，资本结构如果仅凭股东所提供的激励不能让外部投资者确信经理人会努力工作或投资者的投资会物有所值时,经理人将被迫提高债务水平,以向投资者作出自己工作努力以及公司前景良好的可信承诺。