爱普股份获得机构的维持“买入”评级

　　爱普股份获得机构的维持“买入”评级，下面跟随小鹿一起来看看吧。

　　1）公司2021 年年报，2021 年公司实现营收33.45 亿元，同比上升25.35%；实现归母净利润1.89 亿元，同比上升10.83%。2）公司2022 年第一季度报告，2022Q1 公司实现营收7.87 亿元，同比减少4.09%，实现归母净利润4721 万元，同比减少22.24%。

　　2021 年业绩符合预期，经营稳健增长，食品配料业务结构改善。

　　2022Q1 疫情扰动，不改长期向好逻辑。分产品来看， 2021 年公司香精领域实现营业收入5.56 亿元，同比上升7.78%，毛利率为38.72%（-5.09pct），香精业务增速较稳定，但受部分原材料价格波动的影响，毛利率略有下降；香料领域实现营业收入2.24 亿元，同比减少5.90%，毛利率为22.60%（-3.03pct），主要系海外市场人民币升值及需求减缓等因素影响；食品配料领域实现营业收入25.46 亿，同比增长34.26%，毛利率为10.13%（+2.02pct），其中，食品配料制造业务伴随产能释放带来规模效应的提升，以及客户和产品结构的升级，在主营业务收入中占比有较大提升，食品配料贸易业务基于国内消费者信心稳步恢复也有所增长。

　　2022Q1 公司香精领域实现营业收入1.25 亿元，同比下降9.38%；香料领域实现营业收入0.56 亿元，同比下降6.50%，食品配料领域实现营业收入6.00 亿元，同比下降2.39%。

　　原材料价格波动拖累毛利率，21 全年期间费用率改善。2021 年公司毛利率水平为16.02%（-0.86pct），主要系香精香料毛利率下降所致；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.18%（+0.01pct）、4.37%（-0.17pct）、1.19%（-0.08pct），规模效应下费用率整体改善；毛利及费用水平综合影响下，2021 公司净利率为6.97%（-0.26pct）。2022Q1 公司毛利率水平为16.88%（-1.85pct），销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.87%（+0.43pct）、3.83%（+0.64pct）、1.41%（+0.02pct），最终实现净利率7.48%（-1.94pct）。长期来看，食品配料制造业务的产能释放、产品结构改善将带来利润弹性空间。