可比公司数量少原因分析

可比公司数量少原因分析

相对价值分析法的信徒（大多数专业投资者都是）发现，新兴市场中的任何一只股票都缺少可比的同类公司，这可真是个棘手的问题。通常，解决方案就是把泰国一家电话公司的股票与另一个亚洲发展中国家（如印度尼西亚或者印度）的类似公司的股票进行比较。可比公司由于各个市场上证券的定价因素中，主权因素占了主要地位，所以这些比较方法有着致命的弱点，但专业投资者仍旧遵循此道。

绝大多数新兴市场上的公司都由创立该公司的家族控制。这样一来，上市公司与公司外部持股人之间就存在着根本性的冲突。根据我的经验，家族不会去最大化外部股东的利益，他们只关心如何维持家族管理人员的权力，从而能够在公司里保持他们的地位与影响力。可比公司这一点与美国式投资者的哲学理念是背道而驰的，美国式的投资者希望看到的是公司采用进取型的战术来不断提升公司的股价。这种“家族优先”的态度在几个方面都有所表现。其一，在面对有良好增长前景的投资机会时，如果公司认为相应的融资会稀释所有权，就会选择放弃投资机会；其二，公司会明显地偏向于聘任家族管理人员，而不是聘任有经验的外部管理人员；其三，公司会以牺牲被动的外部股东利益的办法来达到增加家庭财富的目的（通过个人开支或内部交易的操作手法）。表27-2对这些方面进行了概括。