三种资产的最优投资组合计算

三种资产的最优投资组合计算本部分我们将在上一部分的投资组合内容基础上讨论如何建构投资组合。尤其要指出投资组合的是，我们先比较那些特别的、基于规则的组合优化方法。然而，建构投资组合的第一步就是细化投资目标。虽然投资组合有好的投资组合预测显然是十分重要的（这一点在前一部分有所论述），但是投资者的目标决定了组合管理问题。这些目标通常由3个参数来定义：市场基准，风险/收益目标，特定限制，如任何个人的、行业的或部门的最大持股限制。

市场基准是所有主动型投资组合的出发点，也是客户的参照头寸，即对主动管理在资产分类的一个低成本选择。例如，对美国大盘股感兴趣的投资者可能会选择标准普尔500指数或者罗素1000指数作为他们的基准，然而，对小盘股感兴趣的投资者就会选择罗素2000指数或者标准普尔600指数作为他们的基准。对非美国股投资组合感兴趣的投资者可以选择英国的金融时报350工业指数、日本的日经指数或者除北美外的摩根欧澳远东指数等。有许多基准指数供投资者选择，或者投资者可以建立自己习惯的基准代表参照头寸。然而，在所有的这些情况中，基准对主动投资管理来说应该是一个合理的低成本、可投资选择。

虽然有些投资者满足于在基准层面上与收益相匹配，大多数投资者会至少将其资产的一部分分配给主动管理型经理。这种投资组合风险配置是通过风险预算完成的。在股票组合管理中，主动管理意味着相对于在基准上的权重，对有吸引力的股票加大权重，对没有吸引力的股票降低权重（一只股票在投资组合中的权重与其在基准中的权重之间的差异被称为主动权重，也就是说，一个正值的主动权重对应一个增持头寸，而一个负值的主动权重对应一个减持头寸）。当然，这些主动权重决策导致投资组合业绩落后于基准是完全有可能的。但是，现代财务的基本观点之一就是要获得高收益的投资者必须接受高风险，这一点对主动收益和总收益来说都一样是正确的。