民营企业商业价值评估结果的涵义和作用，详尽点的

民营企业商业价值评估结果是为民营企业的买卖（全部股份的买卖、部份股份的买卖等）提供商业价值参照，因此其商业价值类别在一般情况下如果是消费市场商业价值（交换商业价值）。而不如果是其它商业价值（非消费市场商业价值）。当然民营企业商业价值评估结果还有其它目的，有可能将需要评估结果其它商业价值，如托管商业价值、控股份溢价等。 民营企业商业价值评估结果中的商业价值类别也划分消费市场商业价值和非消费市场商业价值两类。 民营企业商业价值评估结果中的消费市场商业价值是指民营企业在评估结果净额公开消费市场上正常使用状况下最有可能将同时实现的交换商业价值的估计数额。评估结果民营企业的消费市场商业价值所使用的信息数据都应来源于消费市场。 民营企业商业价值评估结果中的非消费市场商业价值是一系列不符合消费市场商业价值表述的商业价值类别的总称或集合，主要有股份投资商业价值、稳步经营策略商业价值、保险业务商业价值 、托管商业价值等。 股份投资商业价值是指民营企业对于具有明确股份投资目标的某一股份投资者或某一类股份投资者所具有的商业价值。如民营企业并购中的被评估结果民营企业对于某一全面收购公司的全面收购商业价值；关联买卖中的民营企业买卖商业价值；民营企业改制中的管理层全面收购商业价值等。民营企业的股份投资商业价值可能将等同于民营企业的消费市场商业价值，也可能将高于或高于民营企业的消费市场商业价值。 保险业务商业价值是指根据民营企业的保险业务合同或协议中规定的商业价值表述确认的商业价值。 稳步经营策略商业价值是指被评估结果民营企业按照评估结果净额时的用途、经营策略方式、区域化等继续经营策略下去所能同时实现的市场预期股份投资收益（应收账款）的折现值。民营企业的稳步经营策略商业价值是一个总体的商业价值概念，是相对于被评估结果民营企业自身既定的经营策略方向、经营策略方式、区域化等能产生的应收账款和买进潜能的总体商业价值。由于民营企业的各重要组成部份对民营企业的总体商业价值都有适当的重大贡献，民营企业稳步经营策略商业价值能按民营企业各重要组成部份金融资产的适当重大贡献分配给民营企业的各重要组成部份金融资产，即构成民营企业各部份金融资产的在用商业价值。民营企业的稳步经营策略商业价值可能将等同于民营企业的消费市场商业价值，也高于民营企业的消费市场商业价值。金融资产评估结果商业价值类别主要有以下几种 ：

1、公开消费市场商业价值。它是指金融资产在公开消费市场上如果同时实现的商业价值，即理性的买卖又方在地位平等、信息公开、买卖生产成本时间生产成本足够低的消费市场上最终达成的一致产品价格。

2、股份投资商业价值。股份投资商业价值是以金融资产的股份投资收益潜能为依据确认评估结果商业价值。体现的是评估结果商业价值对金融资产今后股份投资收益潜能的充分反映。

3、抹除商业价值。是指在现在的消费市场前提下，按功能抹除金融资产的并使金融资产处于在用状况所花费的生产成本作为金融资产评估结果商业价值。它是从投入角度对金融资产展开的评估结果。

4、托管商业价值。是指金融资产在非正常消费市场上管制石有的产品价格。

金融资产评估结果的方式有消费市场法、生产成本计算和股份投资收益法

（一） 消费市场法的涵义

消费市场法也称消费市场产品价格宪法学， 是指透过比较被评估结果金融资产与最近售出类似于金融资产的异同，并将类似于金融资产的消费市场产品价格展开调整，从而确认被评估结果金融资产商业价值的一种金融资产评估结果方式。

（二）消费市场法的特点：最有效、最简单的方式，消费市场经济前提下最普遍的方式。

（三）消费市场法适用的先决前提

应用领域消费市场法展开金融资产评估结果，必须具有以下先决前提：

1、需要有一个充分发育的、活跃的金融资产买卖消费市场。

2、消费市场上能有可比的金融资产及其买卖活动。

－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－

（一） 生产成本计算的涵义、思路

生产成本计算是指在评估结果金融资产时按推算被评估结果金融资产的现时碘量扣减其各项损耗商业价值来确认被评估结果金融资产商业价值的方式。

其核心思想是两部：首先推算出被评估结果金融资产的碘量，再推算出被评估结果金融资产业已存在的各种贬低因素并将其扣除。用解法能表述如下：

金融资产的评估结果值=金融资产的碘量—金融资产实体有形损耗—金融资产功能性升值—金融资产经济性升值

或者是：被评估结果金融资产评估结果值=碘量×综合成元长

（二） 生产成本计算应用领域的管制前提

1、 应当具有较为详尽的历史数据资料。（在确认是用复原碘量或更新碘量时尤其重要）

2、 形成金融资产商业价值的花费是必须的。（否则在生产成本与其商业价值之间不能形成适当的关系）

－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－

（一）股份投资收益法涵义：股份投资收益法是指透过估算被评估结果金融资产今后市场预期股份投资收益，再将其折算成现值，来确认被评估结果金融资产商业价值的一种金融资产评估结果方式。

用这种方式展开评估结果，金融资产的评估结果商业价值与金融资产的效用、买进潜能密切相关。这一商业价值充分反映的是，为获取取得市场预期股份投资收益的权利所需支付的汇率额。

（二）应用领域股份投资收益法的先决前提：

1、 用汇率来衡量今后股份投资收益；

2、 今后股份投资收益风险能用汇率来衡量。

若金融资产的股份投资不是为了买进，或买进很少，则不能用股份投资收益法来计算。（回报率与现值率的关系

芒格是怎样分析商业价值评估结果的

有人问过芒格“您是如何评估结果一间民营企业的商业价值的呢9”

芒格回答说“我的工作是写作。”在芒格对信托公司GEJc0产生股份投资兴趣m.他是这样做的：“我写作了许多数据资料。我在图书馆待到最晚时间才离开-…-·

我从BESTs(一间保险业务评级服务机构)开始写作了许多信托公司的数据资料，还写作了一些相关的书籍和公司年度报告。我一有机会就与保险业务业专家p，及信托公司副经理们展开沟通。”

民营企业的财务报告是芒格最关注的数据资料。

在芒格数十年来一直坚持写给股末的信中，我们能领略他这方面的卓越才能。芒格强调，分析民营企业报表是股份投资着展开商业价值评估结果的基本功。他说：“当副经理们想要向你解释清楚民营企业的实际恃况时，能透过报表的规定来展开。但不幸的是，当他们想弄虚做假时.起码在一些行业，同样也能透过报表的规定来展开。如果你不能辨认出其中的差别，那么，你就不必在股份投资管理行业中混下去了。”在看待上市公司信息披露的问题上，巴非特也和别人不一样。他说“我看待上市公司信息披露(在部份是不公开的)的态度，与我看待冰山一样(在部份隐藏在水面以下)。”“第一，要特别留意那些会计财务有问题的民营企业。如果一间民营企业迟迟不肯将期权生产成本列为费用，或者其退休金估算过于乐观，千万要当心。当管理层在幕前就表现出走上了斜路.那么在幕后很可能将也会有许多见不得人的勾当。”“第三，要特别小心那些夸大股份投资收益预测及成长市场预期的民营企业。民营企业很少能够在一帆风顺、毫无意外的环境下经营策略，股份投资收益也很难一直稳定成长。至今查理跟我都搞不清楚我们旗下民营企业明年到底能够赚多少钱，我们甚至不知道下一季度的盈利数字，所以，我们相当怀疑那些常常声称的目标股份投资收益，我们反而更怀疑这其中有诈。那些习惯保证能够达到盈利预测目标的老总，总有一天会被迫去假造这些数字。”芒格强调，民营企业业务的长期稳定性非常重要，他说：“经验显示，经营策略盈利潜能最好的民营企业，经常是那些现在的经营策略方式与5年前甚至10年前几乎完全相同的民营企业。当然管理层决不能过于自满。民营企业总是不断有机会进一步改善服务、产品、生产技术等，这些机会自然要好好把握。但是，一间民营企业如果经常发生重大变化，就可能将会因此导致重大股份投资决策失误。推而广之，在一块动荡不安的经济土地之上，是不可能将形成一座固若金汤的城堡似的经济特许权，而这样的经济特许权正是民营企业稳步取得超额利润的关键因素。”

在伯克希尔公司1982年及其后续的年报中，芒格数次重申自己喜欢的民营企业的标准之一，是具有“经证明的稳步盈利潜能”，因为芒格从来不对预测今后股份投资收益感兴趣。“查理提醒我注意，伟大民营企业的优点在于其巨大的盈利增长潜能。但只有在我对此能非常确认的情况下我才会行动。不要像得克萨斯器械公司或者宝丽来公司.它们的股份投资收益增长潜能只不过是一种假像。”

芒格的老师本杰明格雷厄姆指出：估值越是依赖干对今后的市场预期.同时与过去的表现联系越少+就越容易导致错误的计算结果和严重的失误。民营企业盈利潜能的正确预测做法应当是根据真实地，并且经过合理调整的民营企业历史股份投资收益记录，计算长期平均股份投资收益，以此为基础推断分析民营企业今后可稳步的盈利潜能。计算平均股份投资收益时必须包含相当长的年份，因为长期的、稳步和重复的股份投资收益记录总要比短暂的股份投资收益记录更能说明民营企业可待续盈利潜能。

在实践中，芒格主要采取股东权益回报率和账面商业价值增长率两个指标来分析民营企业的长期经营策略记录。在格兰姆的《有价证券分析》中虽然有对商业价值股份投资的详尽阐述，但对于我们中小股份投资者来说，最重要的掌握其核心：复利、安全边际、内在商业价值和实质商业价值、特许经营策略权。股份投资者须明白两个概念：安全边际与内在商业价值。

一种常见的股份投资方式，专门寻找产品价格低估的证券。不同于成长型股份投资人，商业价值型股份投资人偏好本益比、帐面商业价值或其它商业价值来衡量基准偏低的股票。

安全边际：和内在商业价值一样也是个模糊的概念。值得一提的是它被格兰姆视为商业价值股份投资的核心概念，在整个商业价值股份投资的体系中这一概念处于至高无上的地位。安全边际就是商业价值与产品价格相比被低估的程度或幅度。简言之，就是低估的时候在洼地，高估的时候在风险，只有在洼地和民营企业的内在商业价值之间才是操作股票的最佳时机。还有一点，安全边际总是基于商业价值与产品价格的相对变化之中，其中产品价格的变化更敏感也更频繁而复杂，对一个漫长的熊市而言就是一个不断加大安全边际的过程，常见的程序是：安全边际从洼地到内在商业价值，只有当安全边际足够大时总有勇敢而理性的股份投资者在熊市中股份投资---这才是没有“永远的熊市”的真正原因。对于现在来说，很多股票都在其内在商业价值之下，也就是处在洼地产品价格。

内在商业价值是一个非常重要的概念,它为评估结果股份投资和民营企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段.内在商业价值在理论上的表述很简单:它是一间民营企业在其余下的寿命史中能产生的现金的折现值.虽然内在商业价值的理论表述非常简单也非常明确,都知道，按照这买入股票，哪有不赚钱的道理呢，是非常之好，但是问题在于怎么知道呢？让普通股份投资者失望的是它的评估结果到目前为止，还没有见到一种明确的计算方式，连把商业价值股份投资运用到极致的芒格都没有给出，所以说，说它是个模糊的概念真不为过并且股票产品价格总是变化莫测的,而股票的内在商业价值似乎也是变化莫测的?商业价值股份投资经营策略稳定增长 最好是垄断行业 不太受外部环境影响的 如食品业 报业...

管理好 具有高信托责任的....他评价一间公司的方式，就是透过各种渠道掌握该公司的实际收入和产出，以及人员管理制度和品牌商业价值等。然后，透过复杂的解法，计算出该公司的内在商业价值，并与公司的市值对比。

如果前者大于后者，就说明有股份投资的机会。

这个说起来容易，实际做起来很难，需要有专业的评估结果团队和信息渠道。