资本完全流动

    资本完全流动,长期资本流动投资者进人东道国股票市场的渠道分为直接进人和间接进人两种形式。直接进人指投资者直接进人东道国股票市场，购买东道国股票市场上挂牌交易的东道国企业公开发行的股权凭证，间接进人指投资者通过购买专门针对东道国上市企业股票的证券投资基金等金融工具投资东道国企业的股权。长期资本流动由于跨国交易成本及信息不对称，间接进人是国际投资者持有东道国企业股票的主要形式。因此，我们从人手，来分析国际股票资本流动的行为特征。

    一国或地区选择QFH制度安排的目的在于解决资本项目管制条件下，向境外投资者开放本地证券市场的问题。在此制度下，本国管理当局按照一定的条件审批合格的境外机构投资者，长期资本流动要求被批准的境外机构投资者在一定的规定和限制下汇人一定额度的外汇资金并转换为本地货币，通过严格监管的专门账户，投资本地证券’市场，其资本利得、股息红利等收人经审批后，可兑换成外汇汇出。

    中国于2003年开始通过QFII制度引进国际证券投资者，这些QFII在中国的投资行为和投资绩效一直是人们关心的问题。但是，长期资本流动我们难以准确地获得QFII的投资组合，因此难以准确地分析和测算QFII在中国证券市场的投资行为和投资绩效。在2006年以前，分析QFII在中国证券市场投资行为的研究主要是理论分析，长期资本流动比如王群(2003)、徐幼华、劳兰裙(2005)和李纪明、方芳(2005) Q。在实证研究方面，深圳的一家投资咨询公司做了有益的尝试，但是，长期资本流动其分析得到的结果有待进一步精确化②。我们在此根据权威机构公布的上市公司股东持股数据来分析QFII在中国证券市场上的投资特点，长期资本流动通过设计QFII重仓股指数来估计QFII在中国证券市场的投资绩效。