安信证券：制造业企业韧性强劲 三条主线把握制造业投资机会

　　至诚财经获悉，安信证券发布研究报告称，2022年上半年，在年初“稳字当头”的政策主基调下，机械行业整体运行平稳，尽管在外部疫情、俄乌冲突等不确定性事件频发的背景下，该行仍看到制造业企业的韧性：疫情影响下，国产替代加速的通用制造业;多条技术路线并行的光伏电池片行业，不断有不同技术路线，突破更高的光电转化效率;风机大型化加速演进，风电行业降本加速，市场化需求推动下，2022年上半年招标量已超2021年全年等。展望未来下半年，该行认为仍旧是通过三条主线，来把握投资机会。

　　安信证券主要观点如下：

　　能源革命主线：实现“双碳目标”与推进能源转型大方向不变，好景仍在“风光锂”。

　　不同时代背景孕育不同投资机会，从行业大方向来看：在发电端：该行看好以风电、光伏为代表的清洁能源，在双碳目标为指引的背景下，向主流能源地位转变的趋势;光伏板块上半年业绩确定性高，不断有新技术催化，市场景气度高企，风电板块短期业绩承压，但是该行认为下半年装机、交付会加速，成本端压力缓解后，盈利也会逐步上行，淡化短期波动，看重行业长期发展趋势。

　　在用电端：该行看好以锂电为代表的清洁能源，引领电动化浪潮，产品电动化从汽车、到工程机械、重卡等不断推进，并且远期看，储能是下一个引领锂电产业链增长的动力。锂电设备跟随着下游电池厂扩产的节奏，业绩由历史订单决定，从前瞻指标看，订单饱满，业绩增长确定性高，但上半年电池厂大规模招标少，板块调整，估值已经处于历史偏低水平，Q3预计电池厂招标催化，板块会有估值修复的行情，中长期要看，锂电设备厂商出海能力、以及向储能等方向拓展的能力。泛新能源设备：第三类就是受益于新能源行业资本开支加大的上游供应商，以压滤机、MRO、激光设备、机器视觉等行业的公司为例，这类企业的特征是产品“工具”属性较强，下游行业应用广泛，且技术同源，可在不同行业切换，近几年受益于下游新能源产业链客户资本开支加大影响，订单和需求较好。

　　景气度投资的周期成长主线：通用自动化是典型的周期成长型赛道，行业景气度与宏观经济强相关。

　　2018-2019年下行周期，2020年Q2疫情后进入上行周期，持续至2021年Q3，2021年7月以来，受上游通胀、出口新增订单下滑影响，通用自动化行业景气度持续下行，叠加通胀、地产投资下滑影响，2022年3-4月疫情加速了行业下滑。目前行业仍处于筑底阶段，但是已经看到行业边际改善的迹象，比如5月长三角供应链断裂风险缓解，社融存量同比增速明显改善(4月10.2%，5月10.6%)。

　　但5月中长贷数据同比仍为负增长，工业资本品开支大幅上行需要经济出现明显修复，参照过去两轮周期运行规律，2022年末或2023年初行业有望进入上行周期。最差的时点已过，未来1年业绩增速逐季回升，自动化板块迎来中长期布局时点。板块最近受益于特斯拉人行机器人的带动，受资本市场关注度较高，该行认为人行机器人的推出，反映的底层逻辑是：在劳动力红利渐退、人工成本上行背景下，机器替人的趋势在加速演进，这也是未来十年，投资制造业最重要的大背景。

　　成本下行背景下的结构性投资机会：2021年机械行业涨跌幅排名倒数前5名的行业分别是工程机械、电梯、叉车、工控、检测行业。

　　这些行业共同的特点就是成本压力大(原材料、运费、汇率等)，导致业绩承压。从大宗商品近期价格表现来看，2022年Q2环比Q1有所回调，在保供稳价的要求下，大宗商品的价格稳中有降，如果下半年延续这种趋势，此前受成本端压力较大的子行业会迎来盈利改善的机会，建议关注：工程机械、叉车等行业。对于工程机械板块来讲，行业自2021年开始进入调整期，目前仍处于调整期，短期受稳增长政策催化，长期要看国际化和电动化的背景下，产业链公司竞争力的提升，该行依旧看好三一重工(600031.SH)、恒立液压(601100.SH)为首的产业链龙头公司，未来在“两化”的背景下，弯道超车，代表中国制造业走向全球，目前位置，具备中长期配置价值。

　　风险提示：风电设备：风电新增装机量不及预期;整机厂市场竞争加剧进一步挤压零部件盈利空间;零部件企业降本速度低于预期;光伏设备：下游装机量不及预期;行业技术变化过快设备企业应对不力;市场竞争加剧;锂电设备：新能源汽车销量不及预期、下游电池厂扩产不及预期、市场竞争加剧;泛新能源：疫情反复影响需求与供应链、宏观经济复苏低于预期、新能源行业资本开支低于预期;通用自动化：美国经济回落影响出口需求，疫情反复影响开工;机床刀具：市场竞争加剧，国产替代进程不及预期，制造业景气度下滑，下游经销商、终端客户补库存不及预期;工程机械：基建投资不及预期;政策落地不及预期;市场竞争加剧导致盈利能力下滑;海外市场拓展受阻导致出口不及预期