血洗赛道股，慢牛券商筑底企稳

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钱小语

牛市旗手——券商要爆发？

从去年12月开始算起，A股已经调整了整整四个月了，曾经如此中天的各大赛道被疯狂血洗。但是，低估值的券商板块也随赛道逐流下跌了足足四个月了，最近才有筑底企稳的迹象。

首先，股市的未来并不被看好，很多人认为A股2022年会陷入漫长的熊市中，交易量会日渐萎靡；

其次，券商拿着拍照躺着赚钱的日子已经一去不复返了，券商零售业务竞争已经逐步白热化，很多券商已经把佣金压倒万1.1，甚至是万1.05，再也不能靠收佣金就能赚的盆满钵满了，券商的经纪业务在营收中的占比也的确在逐年下滑；

从以下几点观点来进一步说明券商板块极具投资价值：

其一，估值足够便宜，安全边际够高，已经跌无可跌；

其二，金融委会议传递出的“稳增长、稳市场”信号，强调积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策，有利于催化市场与行业估值修复。结合政策利好、业绩分化和长期成长驱动因素，很难不看好券商的上涨潜力。

其三，注册制改革势在必行，对综合能力较强的头部券商投行及其直投跟投业务带来更多增收机会；

最后，房住不炒、银行理财收益率下行背景下，居民资产配置转型和财富管理中长期趋势刚起步，机构资产管理规模稳步增长；谋求转型的各大券商也纷纷发力机构业务。

02
成长股投资-林凡

关于阳光电源的逆变器是否有涨价？

第一，涨价信息是落地了的。对逆变器而言，倒没啥，因为一季报之后就会比较好，因为国产IGBT的大规模替代是从4月开始，所以整体逆变器企业明显的业绩加速是在一季度后开始。这属于市场提前知道的，但市场很弱，所以一季报后就会好一些。

第二，近期硅料价格又上涨，主要因为需求太好，导致硅料价格有所反弹，这带来的后果就是硅料、硅片的盈利会比预期的好（意味着能拿到硅料的硅片厂会有一定的议价权），这也就是天合3月业绩不好的重要原因。市场很谨慎，那么按照很谨慎的看，就是今年硅料价格一直比较高，带来的结果就是很多地面电站项目会推迟到明年、缺乏硅片的组件企业今年盈利会比预期低一些，但光伏行业明年的增速、缺乏硅片的组件企业明年的盈利需要上调。

第三，总结今年的光伏，还是硅料供给决定需求，所以有多少硅料产出就会有多少装机，所以装机量不需要调整。相比去年底有变化的，就是高价需求比较多，导致硅料推迟下跌，对应的部分无法接受高价的需求会推迟，23年行业增速需要上调。简单说，影响的是产业链利润分配层面，就是硅料硅片企业多赚一些，组件等略微少赚一些（因为需求很好），但这部分会在22年下半年硅料降价或者23年多赚回来——也就是部分人担心的期现模式的盈利问题。

03
生财研习社

思摩尔研发加码，龙头技术壁垒高筑

一、To B & To C业务齐头并进。思摩尔是提供雾化科技解决方案的全球领导者，有两个主营业务板块，分别是面向企业和个人：

To B：向企业客户销售产品包括封闭式电子雾化设备，电子雾化组件，以及特殊用途的电子雾化组件。

To C：为零售客户销售产品包括自有品牌开放式电子雾化设备（APV）。二、海外市场需求增长，大陆业务占比提升。

国内：5月1日《电子烟管理办法》正式生效后，短期看国内监管新规下非烟草口味禁售，市场会受到一定影响，但长期看行业是进入了健康发展的阶段。

另外，大陆市场的高增长量主要是因为2021年疫情缓解，需求得到释放，客户订单大幅提升。

海外：在思摩尔推出差异化新产品、开拓新市场的情况下，海外市场需求也在逐渐提高，带动APV业务收入。

三、研发加码，筑起龙头技术壁垒。

思摩尔在2022年1月8日发布了新一代超薄陶瓷芯技术 FEELMAir，全面提升电子烟体验感，公司的最新一代自动化生产线也投入使用，保持了行业内生产效率的领先地位，助力公司维系客户并拓展新客户。

四、个人见解。

思摩尔是全球雾化电子烟代工龙头企业，持续加大研发投入，注重基础研究，凭借自身强硬的技术实力筑起龙头技术壁垒。加上与海外客户的合作，在海外新型烟草需求快速提升下，将抓住市场红利，有望受益。

国内外电子烟管理办法逐步落地实施，对经营合规的企业来说，这是一个利好政策，有利于行业规范化发展。

机会与风险并存，国内监管政策变动、美国FDA变动、消费者的需求变动、公司产能、新技术研发等都带来不确定性风险。

04
金亿谈价值

盘点A股最具潜力的锂电黑马

锂电作为新能源汽车最为核心的一个细分产业在未来的三至五年还将会继续成为新能源汽车的主流动力电池，而身处产业链中的一些公司随着行业的不断发展，也会迎来三至五年的黄金发展机遇，那么从未来来看目前陷入泥潭的这几个月只是市场情绪化所带来的影响。

1、A股最具潜力的锂电黑马。

盛新锂能，这家公司以前的主营业务可不是锂电行业，以前就是一家非常普通的公司，由于所处行业的赛道并不具备爆发性成长的因素，直至去年开始公司逐渐开始向新能源材料行业所转型，而如今伴随新能源行业的火爆发展，公司在锂电材料行业之中也逐渐凸显。

2、从林木转型锂盐，一触即发。

公司董秘在互动平台上回复，遂宁盛新的30000吨氢氧化锂项目已经顺利展开投产，要知道这个项目是2020年末才开始动工，只用了一年时间就形成了投产，想比其他公司的扩产项目来比可谓神速。

3、产能扩张助推业绩大幅增长。

从今年开始公司已经形成了45000吨氢氧化锂和25000吨碳酸锂的产能，锂盐产能位居国内第一梯队。受益于新能源汽车行业的快速发展，供需关系紧张等因素两种锂盐的价格已经大幅攀升。

4、稀缺的国内锂矿标地。

公司在锂矿石供给端的布局也是非常具有优势的，其中控股孙公司奥伊诺矿业所属的业隆沟锂辉石矿也是目前国内锂辉石已经投产为数不多的矿，在如今锂精矿供应紧张的态势之中大大的加强了资源供给的保障。

除此之外，公司还拥有太阳河口锂多金属矿详查探矿权，今年公司继续布局海外锂矿，其中收购了非洲高达40多个锂矿的采矿权，虽然目前仅仅对5个采矿区进行了勘探，但是从未来来看，对于锂矿资源的储备也是潜力巨大。

05
文泽每天说

战略亏损的极兔能够成为寡头吗？

我个人认为极兔是一定能跑得出来的，没有任何悬念，因为极兔今天所玩的就是夹缝中求生存，就是俗称价格战，其实更准确的用词叫“战略亏损”，通过战略亏损来拿到更大的市场，通过更大的市场形成垄断，最后成为行业的寡头之一。

今天的极兔有什么？有高瓴有红杉有淡马锡有第1CAPITAL，这些顶级的投资大佬全部参与其中。一定有原因，所以我并不担心极兔杀不出来，因为不论是滴滴还是拼多多还是早期的国美，他们都有一个共同特点：股东背景及其强大，融资能力极其强大，战略目标及其清晰。所以今天的极兔在我心中就是这样的公司。

那极兔快递的目标是为了要蚕食顺丰控股的份额吗？

并不是的，因为他们做的业务范围完全不一样。顺丰做的是商务件，极兔还是做的网购，所以极兔真正要打的份额是谁的份额是全球的网购市场，打的是现在传统的“三通一达”的市场，而极兔跟传统“三通一达”最大的不同是国际化能力比他们强，我们看他的股东背景，这些股东背景是申通、圆通、中通、韵达都不具备的。

因为他是OPPO的基因，OPPO现在已经在全球都有它的业务，不光是他的手机配送和销售业务。所以极兔这家公司的前景是不用想象的。

06
辉哥侃股

水泥市场逐渐进入旺季，行业景气度持续回升。

2022年，中国经济的重心是稳增长。在经济下行压力加大下，基础设施建设领域要适当超前，房地产行业回暖，稳增长将持续发力的大背景下，水泥需求提升，价格大幅上涨。受基本面向好提振，早盘水泥股延续强势。

具体来看，以下三大原因支持水泥股走强：

1、基建发力，房地产回暖。

随着春节后建设项目的大量开工，对水泥的需求正集中爆发。另外，在基建发力和房地产回暖带动下，水泥市场进入旺季，行业景气度持续回升。

2、水泥价格上涨。

原材料涨价推动水泥价格上涨；今年专项债提前下发，全国多地基建项目正大规模开工，带动水泥涨价。

3、水泥库存较低。

从库存角度分析，根据中国水泥网数据，当前全国熟料平均库存在五成左右，处于近年来较低水平，再加上部分地区执行错峰生产，造成目前水泥企业库存普遍不高，供应紧张推高价格。

总结：稳增长对水泥行业构成强有力的支撑。基建发力、房地产回暖、价格上涨、库存较低，助推水泥行业景气度持续回升。水泥板块的“春季躁动”行情叠加稳增长发力预期驱动水泥股估值修复，水泥板块投资和配置价值凸显。随着水泥企业业绩的逐步改善，看好水泥股的估值修复空间。

07
疯狂的禾苗

我们正处在半导体周期哪一位置？

最近芯片短缺愈演愈烈，这个问题始终没有得到有效解决，有机构调查的数据显示，3 月份全球半导体交付等待时间进一步增加 2 天，并创下新高，达到 26.6 周。

国内芯片产能主要集中于中芯国际、华虹半导体等少数企业手里，拥有更先进制程芯片产能的只有台积电、三星等企业。所以芯片短缺能否缓解，归根结底还要看这些公司产能扩张是否顺利。

中期看创新，一般 3 到 5 年一个周期，这个周期是由底层技术创新推动的，从 4G 到 5G，从智能手机到智能汽车，这些技术创新导致下对电子元器件的需求越来越大。

长期看产业转移，目前半导体产业东升西落，不断向亚洲转移，国产化替代浪潮给中国半导体企业提供了长期发展的动力，这一波预计将维持 10 年左右。

再叠加新能源汽车需求爆发，智能化趋势下汽车用的那几个带算力的芯片供不应求，因为之前半导体生产商在扩产能方面的投资已经减少，爆发的需求扰乱了智能手机等多个产品的生产。

从库存周期来看，这波短缺最慢也会在今年底至明年初缓解，但车规级芯片由于需求强劲，满足需求还要延长半年一载。

从创新周期来看，即使这波扩产能满足了当下的需求，汽车智能化带来的座舱电子和智能驾驶不断升级，也会让半导体产业保持一定的景气度。

所以说，现在我们正处在库存周期的中间，以及创新周期早期。国产化替代则是个相对缓慢的过程，只能说国内企业在周期波动之下可能会比海外大厂业绩增长强劲一些，不同环节国产化替代的进度也不同。

08
价值盐选～猫毛

“后建筑”时代是防水行业的黄金时代！

随着金稳委、国常委等轮番表态，市场对稳增长的政策预期也在一步步被强化。“稳增长”基调持续明确，基建是托底经济的重要抓手。以市政工程为代表的基础设施建设提速，为防水在基建端的需求起到强力支撑。

短期内，“稳增长”强化带来的基建端需求增长与老旧小区改造、城市更新带来的防水需求将支撑行业稳健发展。原材料价格上涨、中小企业退出加速，行业集中度提升进程加快。

中长期内，建筑质保期提高、BIPV光伏屋面等新型应用场景将拉动行业产品品质升级、高端产品占比提升，由此而带来的市场空间扩容红利更多由头部企业所占据。

在“双碳”背景下，合成高分子防水卷材等新型防水材料迎来发展机遇，光伏屋面防水有望成为新一增长极。

重点说说东方雨虹，公司是防水行业首家 A 股上市公司，相较于主要追赶者，在规模上具备显著优势，是防水行业的绝对龙头。

1）公司在信用环境收紧期借助资本市场力量再融资，抓住了行业变革的机遇，在 B 端大客户和全国布局愈发重要的市场环境中占据了有利地位；

2）公司自 2020 年起加大了对现金回款的考核力度，债务结构逐步优化；在2021年房地产风险暴露的逆境下，公司体现出了显著优于同业的抗风险能力；

3）新业务具备巨大的成长空间，防水修缮市场每年将达到千亿规模，公司培育的几类重点新产品建筑涂料、保温材料、砂浆各自都拥有百亿乃至千亿级别的大市场。公司发展历程中表现出的魄力和格局具备伟大企业潜质，成长空间远未见顶。

09
阿島

华润万象生活较碧桂园服务更胜一筹的层面分析。

一，大规模收购已经结束。

碧桂园服务管理层坦言大规模收购时间已经结束，现时碧桂园服务的想像空间已经远低于去年上半年，股价亦难以像火箭般升空，但其市盈增长率低于1倍，相信在如此估值下有投资者吸纳，相信碧桂园服务只会在现价徘徊。

但个人认为华润万象生活的投资价值就远高于碧桂园服务。碧桂园服务以住宅物业管理为主，收费模式为包干制，以管理费支付管理开支，余额才是其利润，碧桂园服务须要高效的成本管理始能赚取利润。

惟华润万象生活则拥有占比相对庞大的商业运营及物业管理服务业务，已经由包干制转为酬金制，毛利率提升效果显著。这成为华润万象生活较碧桂园服务其中一个优胜之处。

二，华润万象生活收购合并空间大

华润万象生活获得华润集团背后发功。因为华润集团向来有凑大子公司的能力，华润置地由红筹股晋身成为蓝筹股，华润集团注资功不可没；华润万象生活亦机会在母公司支持下快高长大。何况，华润万象生活规模较碧桂园细，进行收购合并空间较大。

反观，碧桂园服务已经成为全国第一，再进行收购合并则会惹来垄断的疑虑，其管理层预告大规模收购已经结束，或许有这方面的考虑。

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