西南证券：给予盐湖股份买入评级，目标价位37.05元

2022-04-14西南证券股份有限公司程磊对盐湖股份进行研究并发布了研究报告《Q1业绩环比高增，钾肥、锂盐景气提振业绩》，本报告对盐湖股份给出买入评级，认为其目标价位为37.05元，当前股价为30.54元，预期上涨幅度为21.32%。

盐湖股份(000792)

投资要点

事件：公司发布2022年第一季度业绩预告，预计2022Q1实现归属于上市公司股东的净利润34.5-35.5亿元，同比增长335.0%-347.6%，环比增长523.9%-542.0%。

依托资源优势，打造中国钾肥锂盐双龙头。公司坐拥青海察尔汗盐湖，氯化钾钾储量5.4亿吨、氯化锂储量1200万吨，均居中国首位。公司已形成氯化钾产能500万吨，占全国产能的六成左右，碳酸锂产能3万吨，规模居国内前三。2022年一季度，60%氯化钾平均出厂价3688元/吨，环比上涨15.6%，目前报价3900元/吨，电池级碳酸锂平均市场价43.2万元/吨，环比上涨102.2%，公司一季度实现氯化钾销售145万吨、碳酸锂销售0.67万吨，量价齐升下公司一季度业绩环比高增。

寡头竞争格局下，钾肥价格易涨难跌。全球钾盐资源分布的不平衡造成了钾肥行业的寡头垄断格局，近年全球钾盐产能利用率基本稳定，未来新增产能有限。需求端，农产品价格上涨提振钾肥需求，2021年全球钾肥需求增长6.1%。同时，受地缘政治以及制裁影响，俄罗斯、白俄罗斯钾肥厂商出口受阻。供需错配下，钾肥价格快速上涨，2022年国内钾肥大合同价锁定在590美元/吨，海外主产地氯化钾FOB价格则突破700美元/吨，创下近十年历史新高。

盐湖提锂龙头，2022年有望迎来量价齐增。2021年我国动力电池装机量同比增速高达125%，下游的旺盛需求拉动碳酸钾价格快速上涨，目前电池级产品市场价达到48万元/吨。公司控股子公司蓝科锂业2万吨电池级碳酸锂扩建项目部分装置已于2021年投入运行，2022年将形成3万吨产能，伴随新产能的释放，公司锂盐板块业绩贡献将有明显提升。

盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.78元、2.47元、2.58元。在供需错配下，钾肥、锂盐产品未来盈利中枢将较往年大幅抬升，公司作为国内钾肥、锂盐双龙头，在产品景气中充分受益。同时，“十四五”期间锂盐产能的扩张保障了公司未来的成长性。我们给予公司2022年15倍估值，对应目标价37.05元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：钾肥、锂盐下游需求不及预期；碳酸锂项目投产进度不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券王喆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为13.88%，其预测2021年度归属净利润为盈利51.75亿，根据现价换算的预测PE为32.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，盐湖股份（000792）好公司评级为2星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为1.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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