个人投资风格有几种?个人投资风格分析
Fama和French在CAPM模型的基础上,投资风格提出股本市值和账面市值比可以解释股票的收益率变动。小盘溢价与价值溢价也被许多国内外研究所证实。
在我国进行风格投资时,价值与成长、投资风格大盘与小盘等风格的轮动也一直是市场关注的重点,实际操作中多将两种指标结合起来,投资风格形成如表6-1所示的9种风格类别(盘子的大小以累计市值进行排序,成长性类别按照账面市值比划分):投资风格不同的投资风格在不同阶段及市场环境下的表现具有明显差异。大、小盘风格轮动是A股常态。投资风格以大盘价值指数与小盘成长指数为例(见图6-2),从近几年的表现可以看出,在2015年的牛市及股灾中,小盘成长股在前期表现显著优于大盘价值股,但在股灾来临后,两者均大幅下跌;自2016年以来,大盘价值股的表现一直稳步上行,小盘成长股则表现弱势,因市场的避险偏好而表现为震荡下行。在A股市场上,投资风格几乎不会看到大盘股和小盘股同幅上涨或下跌的情况。投资风格投资者经常会发现“赚指数不赚钱”,即配错了风格。若能很好地把握在不同宏观环境下市场的风格偏好,并相应地构建策略来捕获这种收益,那么将为投资者带来超额收益。
宏观因素、股指涨跌、投资者情绪及前期走势等都是影响大、小盘风格轮动的重要因素:*当宏观经济向好时,小市值公司有好的发展环境,投资风格易于成长壮大,投资者比较乐观,会给予这类公司较高的估值,小盘股会明显跑赢大盘股;当宏观经济较差时,投资者会在避险的驱动下,追捧经营相对稳健的大市值公司,此时大盘股表现会明显好于小盘股。*大盘股和小盘股的估值差会遵循一种均值回复的过程。股指上涨时,小盘股一般会跑赢大盘股(约60%的概率);在市场看多情绪高涨时,可能会不断推高某一风格指数;若某一风格指数前期涨幅较大,投资者获利了结的意愿增强,接下来走弱的概率就会增加。*当市场上某种风格的股票走势较强时,羊群效应会让投资者继续追逐这类股票,投资风格使这类股票的强劲走势得以延续,故投资者情绪可能会强化风格轮动,并延长轮动的时间。然而,风格轮动持续一段时间以后,估值相对优势就会减弱,市场可能会追逐另一种风格。