中环转2正股基本面行情

　　中环转2的评级AA-，溢价率5.51%，转股价值94.779。

　　转债基本情况行情

　　中环转2发行规模8.64亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级;转股价7.47元，截至2022年4月28日转股价值89.16元;各年票息的算术平均值为1.50元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2022年4月28日6年期AA-级中债企业到期收益率6.58%的贴现率计算，债底为85.22元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为27.29%，对流通股本的摊薄压力为30.88%，对现有股本摊薄压力较大。

　　正股基本面行情

　　中环环保是综合性环保高新技术企业。公司专业从事水处理及水环境治理、垃圾焚烧发电、固废处理等环保业务。2017年公司上市以来，人才团队素质不断提高，技术水平不断提升，业务范围不断扩大，公司发展再上新台阶，多次荣获“安徽省环保产业优秀企业”、“安徽省科技进步奖”等各项荣誉称号，正在向国内环境综合解决方案领先企业迈进。自上市以来，中环环保借助资本市场优势，已进入高质量、快增长的良性通道，近三年实现年均50%以上的高速增长，受到资本市场持续青睐。

　　2017年以来公司营收不断增加，2016-2020年复合增速为52.02%。公司2019年实现营业收入6.54亿元，同比增加67.59%，实现归母净利润0.97亿元，同比增加60.66%。自2019年以来，公司营业收入总体呈现上涨态势，同比增长率持续波动，2016-2020年复合增速为52.02%。与此同时，归母净利润也随之浮动，2016-2020年复合增速为35.94%。

　　公司营业收入构成较为稳定，工程业务为主要收入来源。自2019年至2021年，工程业务收入占营业收入的比重均在57.58%以上，是公司营业收入的主要来源，营业收入构成较为稳定。自2020年，固废业务开始兴起。

　　公司销售毛利率下降后趋于平稳，销售费用率较为平稳。2019-2021，公司销售毛利率分别为30.16%、32.60%和35.75%，销售净利率分别为15.49%、17.15%和18.42%。销售费用率较为平稳，其中2018年前管理费用率占比最大。自2018年，财务费用率逐渐占比最大。2019年至2021年公司财务费用逐年增长较快，主要系随着公司业务规模的扩大，资金需求增加，借款金额增加导致公司利息支出增加所致。

　　中签率行情

　　截至2022年4月28日，公司前三大股东张伯中、安徽中辰投资控股有限公司、安徽高新金通安益股权投资基金（有限合伙）分别持有占总股本15.47%、12.78%、4.06%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预估，首日配售规模预计在72%左右。剩余网上申购新债规模为2.42亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1150-1250万户，预计中签率在0.0019%-0.0021%左右。

　　申购价值行情

　　公司所处行业为水务Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2022年4月28日收盘，公司PE（TTM）为13.11倍，在收入相近的10家同业企业中处于较低水平，市值28.22亿元，处于同业较低水平。截至2022年4月28日，公司今年以来正股下跌21.95%，同期行业指数下跌24.57%，万得全A下跌24.57%，上市以来年化波动率为40.30%，股票弹性一般。公司目前股权质押比例为10.83%，有一定股权质押风险。其他风险点：1.流动性风险;2.客户集中风险;3.经营区域集中风险;4.应收账款回收风险;5.公司规模扩大导致的管理风险。