套期保值主讲啥?原理理论分析

期权合约除了能为汇率风险敞口提供灵活的套期保值外，套期保值还能够有效地对或有风险敞口（contingent exposure）进行套期保值。或有风险敞口是指公司可能遭受也可能不会遭受汇率风险敞口的情况。假设通用电气公司在加拿大的魁北克省竞标一项水利工程。三个月后将公布招标结果，如果通用电气公司中标，将得到1亿加拿大元来启动这项工程。由于通套期保值用电气公司是否要面临汇率风险敞口取决于它是否中标，因此这是一个典型的或有风险敞口的例子。

用传统的套期保值的工具，像远期合约之类的，是很难处理好或有风险敞口的。假设通用电气公司签订远期合约卖出1亿加拿大元来对或有风险敞口套期保值。如果GE中标，套期保值该公司就不会有什么问题，因为它将得到1亿加拿大元来履行该远期合约。但是如果未中标，GE就会在加拿大元的操作中出现未套期保值的空头头寸。显然，套期保值远期合约不能对或有风险敞口提供令人满意的套期保值。当然，如果采取“什么也不做”的策略，那么也不能保证得到令人满意的结果，因为“什么也不做”策略的问题在于，如果竞标成功，通用电器公司的加拿大元交易就会出现未套期保值的多头头寸。另一种方法是买进3个月期的1亿加拿大元的看跌期权。此时，有以下四种可能的结果。（1）公司中标，套期保值且即期汇率低于执行汇率：公司将履行看跌期权，以执行汇率兑换这1亿加拿大元。（2）公司中标，且即期汇率高于执行汇率：公司将放弃看跌期权，以即期汇率兑换1亿加拿大元。（3）竞标失败，且即期汇率低于执行汇率：尽管公司没有加拿大元，它仍将履行看跌期权并从中获利。（4）竞标失败，且即期汇率高于执行汇率：公司只要放弃看跌期权即可。

以上四种情况表明，购买了看跌期权后，每种情况都得到了充分考虑；公司就不会处于那种未对外币进行套期保值的境地。再次要强调的是，公司必须事先支付期权费。表8-5总结了以上分析结论。