助商政策助力业绩逆风破浪,顾家家居维持“买入”评级

　　助商政策助力业绩逆风破浪叠加板块估值提升，维持“买入”评级

　　助商资金加持下，4-5月顾家家居经营情况逆势稳健增长表现领先行业。当前公司处于引领计划冲刺、助商资金最后消化及前期库存清理后的补库阶段，辅助华东疫情好转的外围环境加持，预计6月及2022H2业绩增长有望实现超越，全年业绩增长目标达成可期。我们维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利分别为20.23/24.47/29.47亿元，对应EPS3.20/3.87/4.66元，当前股价对应PE18.3/15.2/12.6倍，业绩稳健增长叠加地产政策刺激下的板块估值提升，维持“买入”评级。

　　12亿助商政策助力引领计划实施，疫情之下逆风破浪业绩稳健增长

　　2022上半年疫情蔓延下公司战略性推出12亿助商政策推动70天引领计划(实施时间为4月下旬/5月/6月)的实施，具体包括(1)6亿免息贷款用于经销商解决短期资金压力;(2)6亿元专项渠道扶持，增强经销商投资信心，推动渠道建设逆势扩张;(3)终端零售促销。针对引领计划每个阶段目标达成的经销商，公司会给予额外政策支持其在产品和营销端的投入。

　　上述疫情专项政策自推出以来已渐见成效，受疫情影响最大的4-5月公司的经营仍能保持正增长，领先行业可比公司。

　　短期展望：终端零售拉动叠加补库存，业绩增长目标达成可期

　　6月处于公司引领计划实施的最后冲刺阶段，结合华东疫情态势发展公司也适时推出长三角复苏计划，采取将6.18活动延长至6.30等措施激发疫情压制下的需求释放，同时辅助疫情助商资金的最后消化，我们预计6月公司内贸增速有望20%以上。综合4-5月公司经营情况，我们判断引领计划目标有望达成，预计2022H1收入增长15%-20%。2022H2看：(1)随着华东疫情改善，物流及需求预计逐步恢复;(2)经过上半年渠道清库存后，下半年有望迎来补库需求;(3)下半年促销活动多于上半年，公司历史业绩也是呈现下半年好于上半年的态势。综合以上我们判断下半年业绩增长有望高于上半年，全年业绩增长目标达成可期。

　　风险提示：终端需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、拓店速度不及预期。