公司财务实证研究

公司财务实证研究,公司财务理论自20世纪90年代以来，公司财务随着行为经济学，尤其是行为金融学的发展，人们逐渐开始从新的角度研究公司财务领域中的传统问题，并取得了新颖的成果。在行为金融的框架下，公司财务人们突破了经典经济学和金融学关于理性人假说的局限，从新的视角来研究公司财务（公司金融）问题。行为公司财务认为：一方面，企业经理人的决策受其心理因素的影响，企业投资融资活动会偏离企业价值最大化的目标；另一方面，投资者的决策也受心理因素的影响，无法对企业的价值做出准确的评估。

首先，经典金融学理论认为通过适当的合约安排和激励手段，可以克服代理成本等问题，公司财务构建合理的公司治理结构，从而使经理人的决策符合股东利益。而行为公司金融认为，经理人不是完全理性的，即使其本人完全具有和股东一致的目标，公司财务他的决策仍然有可能损害股东利益。公司财务在公司股利政策方面，Benartzi，Michaely andThaler（1997）[插图]的研究显示，公司分红并不像传统理论认为的那样，公司财务是对公司未来盈利能力的信号。相反，分红常常反映了公司的历史业绩，而这与经理人的过度自信有关。在对公司兼并活动的研究中，Roll（1986）研究表明大量兼并收购是由于经理人的过度自信（over confidence）引起的。与此有关的是公司现金存量和多元化战略对公司价值的影响。