已实现波动率理论

分析了交易隐含波动率的实例——建立Delta中性头寸，已实现波动率理论在开仓后等待隐含波动率的上升或下降，以期从Vega上获得收益。但事实上，已实现波动率有相当多关于已实现波动率的交易都需要进行日内动态对冲，以使头寸保持在Delta中性或近似中性的位置。回忆一下，我们前面说过，已实现波动率其实是股价每日变化的年化标准差。买入已实现波动率，实际上就是希望股价有更大幅度的运动，使已实现波动率上升，从而盈利；卖出已实现波动率，实际上是希望股价有更小幅度的运动，使已实现波动率下降，从而盈利。我们已实现波动率之所以建立Delta中性头寸，是希望只从已实现波动率的涨跌上获利，而将股价方向性运动的影响暂时隔离。

买入已实现波动率并进行动态对冲的方法叫Gamma转手倒卖（Gammascalping）。设想一下，一名交易者建立了Delta中性头寸，已实现波动率并买入已实现波动率（买入期权），这个时候他拥有正Gamma头寸，当股价上涨时，整个头寸的Delta会增加得更快，从而实现更大的头寸收益；当股价下跌时，已实现波动率整个头寸的Delta会减小得更快，Delta上涨带来的收益也会迅速减小。假设股价上升，整个头寸的Delta从中性变为正Delta，为了锁定Delta上涨带来的收益，已实现波动率交易者可以通过卖出相应数量的股票，使Delta恢复中性。在卖出股票后，如果股价下跌，那么虽然Delta上涨带来的收益会迅速回落，但由于交易者卖出了一定数量的股票已实现波动率，头寸收益的回落实际上被股票的空头仓位抵消了一部分。如果股价继续回落，头寸的Delta将变为负值，这个时候的股票空头仓位就是盈利的，为了锁定这部分盈利，交易者这时可以通过买入股票，使整个头寸的Delta重新调整为中性，并在股票头寸上实现收益。