期权套利原理

    期权的边界从理论上规范了期权价格的活动范围;亦即从理论上讲，期权套利原理一旦期权价格溢出期权的边界，就意味着具有无风险套利的机会。期权套利原理在前面的分析中.我们经常采用到期日分析方法来论证无风险套利最终可以获得无风险利润，但在实际执行过程中.极有可能不用等到到期日一旦市场开始进入纠偏过程，无风险利润就可能提前获得。无风险套利的优点是确保套利者站在一个安全的角度。在实际运用中.对无风险套利机会的把握，首先应注意对点伪无风险套利机会的鉴别。

    所谓真无风险套利机会是指:期权价格溢出期权边界的行为不仅出现，而且实施无风险套利也是可行的或无障碍的。

    所谓伪无引套利机会是指:在行情观察上.特别是观察最新成交价时.期权价格溢出期权边界的行为出现了，但如果实施无风险套利，实际是不可行的或有障碍的。这些降碍可能使得实际成交价回落至边界内.事实上成为有风险套利交易。

    比如.股市已经停市.而股指期权仍在交易之中，尽管盘面上的期权价格似乎已经溢出期权边界，但这一计算实际上是基于不同步的价格计算的.由于股市的停市.套利交易自然无法进行，这样的机会自然是伪机会。

    又如.观察到某一期权的成交价格溢出期权边界，但是，该期权的流动性极差.见到的成交价是很早以前的，这也是伪机会。因为盘面上即使存在买卖报价.其买卖差价通常都会很大.不可能按照盘面显示的成交价成交。如果按照对乎价成交，得到的价格很可能不属于无风险套利了。显然，这种悄况也是伪无风险套利机会。

    交易成本也是一个需要考虑的因素。如果套利的无风险利润较大，交易成本所占比例很小.这时候可以忽视交易成本;但如果套利的无风险利润本身较小，交易成本所占比例很大，这时候就必须计较了。

    最后，还得考虑无风险套利的机会成本。必须注意到，尽管在无风险套利中已经考虑了资金成本，似乎已经考虑了资金的机会成本，但与实际交易比较，还是存在不少理想化的地方。比如.理论上假设卖空指数没有障碍，且卖空所得资金还能贷出去，但在实际中很难实现;又如，在卖出期权时，实际上还需缴纳保证金，这也需要占用资金。如果无风险套利的利润很小.又需占用保证金.还必须等待很长时间才能获得这一利润，在这种情况下一些交易者即使看到了机会也不愿意介入，这种决策也是可以理解的。