金晶科技股票值得长期持有吗 金晶科技未来发展趋势如何

　　2022券商评级内容摘要如下：调整2022/2023年收入预期至99.5/113.9亿元(原：102.8/117.7亿元)，调整2022/2023年EPS预期至0.93/1.13亿元(原：1.48/1.64)亿元。新增预计2024年收入129.8亿元，EPS1.40亿元，2022-2024年EPS对应4月11日8.28元收盘价8.91/7.32/5.93xPE。考虑到公司光伏业务成长性良好，同时公司回购或提振市场信心，提升估值至202211xPE(原：10x)，调整目标价至10.23元(原：14.80元)，并维持“买入”评级。

　　风险提示：需求不及预期，成本高于预期，投产慢于预期，系统性风险。

　　2021年，公司实现收入69.2亿元，同比+41.72%，归母净利润13.1亿元，同比+295.10%，对应Q4收入18.3亿元，同比+25.11%，归母净利润5977万元，同比-59.54%;2021Q1，公司实现收入17.8亿元，同比+21.20%，归母净利润1.45亿元，同比-59.16%;公司宣布了集中交易方式以不高于12元/股回购总金额不低于1亿元、不高于1.5亿元，所得股票用于实施员工持股计划或股权激励。

　　符合预期，2021Q4起浮法玻璃盈利压力承压。2021年及2022Q1业绩基本符合预期。2021年全年竣工需求总体较好，带动玻璃需求上升，全年公司实现玻璃销量3361万重箱(浮法玻璃+技术玻璃口径)，同比+10.1%。得益于2021年前三季度价格的强势上涨，2021年全年公司玻璃业务平均售价2550元/吨，同比+800元/吨，由于纯碱等原燃料成本上升，公司吨成本同样上升100元/吨左右，吨毛利同比增加700元/吨至1108元/吨。

　　2021Q4起，随着地产调整带来的施工需求下降，以及纯碱成本的继续上升，公司玻璃业务盈利承压，根据公司年报披露，全年玻璃板块净利润10.9亿元，据此测算2021Q4玻璃行业基本处于盈亏平衡状态，判断四季度公司主要盈利由纯碱贡献。由于2022Q1纯碱价格环比Q4有所下降，我们估算2022Q1玻璃业务贡献略高于纯碱。

　　纯碱业务2021H2起反弹。受益于玻璃需求增长以及供给扰动，2021H2起，纯碱价格呈现上升趋势，使得公司纯碱业务盈利大幅改善。根据年报披露数据，公司2021年纯碱外销量132万吨，同比-15.0%，判断主要受到装置检修和四季度限产影响;纯碱测算去年平均售价1539元/吨，同比+470元/吨左右，由于煤炭等能源价格提升，公司纯碱成本同比有所上升，但吨毛利仍同比上升130元/吨左右至281元/吨。公司年报披露纯碱板块实现净利润2.83亿元，对应吨净利214元，同比显著提升。2022Q1由于纯碱价格环比有所下滑，我们估算公司纯碱吨净利环比下降，但同比仍显著提升。

　　光伏玻璃业务2021启动，2022年有望扬帆起航。2021Q4，公司宁夏600t/d光伏生产线投产，根据2022年3月15日称产品已通过对方检测并发货隆基(首批300万平米订单的2mm面板和背板);马来西亚500t/d背板产线2022Q1投产，下半年500t/d面板生产线预计也将投产。由于光伏玻璃业务生产线先后于2021年底及2022年初才投入运营，因此2021年及2022Q1贡献利润较少。2022年宁夏和马来光伏资产有望开始贡献。

　　2022年纯碱利润或进一步提升，H2玻璃业务或回暖。在地产纠偏背景下，维持此前玻璃行业需求H2好于H1的判断，而由于行业高龄产线较多，供给端有望出现实际产能的明显下降，带动价格环比改善。而在建筑玻璃需求回暖、光伏玻璃需求稳定增长背景下，纯碱价格2022年也有望总体延续上升趋势，进入真正释放的一年。此外，尽管光伏玻璃扩产规划较为激进，但由于公司主要生产基地位于宁夏和马来西亚，拥有能源成本、人力成本、税收成本等优势，待光伏产线陆续投产后，光伏玻璃业务也有望成为公司成长重要一级。

　　新业务储备丰厚。根据公司年报披露，2021年公司在太阳能领域完成了超白TCO镀膜玻璃基片的研发，在高透过率基片基础上相继开发成功3.2mm和2.65mm超白TCO导电玻璃，产品性能得到了国内外客户的认可，具备了批量供应市场的能力。同时还成功开发了tek5超低电阻产品，攻克了tek250、180、130等高阻产品的钢化稳定性问题，实现批量稳定生产。待BIPV碲化镉市场需求启动，公司有望占有先机。

　　拟回购进一步彰显信心。公司宣布了拟以集中交易方式以不高于12元/股回购总金额不低于1亿元、不高于1.5亿元，所得股票用于实施员工持股计划或股权激励。继15年后，再次计划实施激励，彰显了公司对未来长期发展的信心。