分离定理是什么意思？

我们学习了扩展的马科维茨现代投资组合理论，分离定理是什么意思？了解到如果存在无风险借贷的机会，那么证券市场的有效边界就由弯曲的马科维茨有效边界变成一条直线，分离定理这条直线经过无风险资产F点，并与马科维茨有效边界相切。分离定理对于所有的投资者来说，有效边界都是一样的，但是由于投资者对风险和收益偏好各不相同，其无差异曲线族各有差异，因此他们分离定理的最优投资组合也不同，但他们最优投资组合中的风险资产的构成却是相同的。也就是说，无论投资者对风险的厌恶程度和对收益的偏好程度如何，其所选择的风险资产的构成都一样。不同投资者的最优投资组合的区别仅在于，由于他们各自对风险和收益的偏好状况不同，他们投资无风险资产和风险资产组合的比例不同。风险厌恶程度较低的投资者可以多配置风险资产组合E，分离定理少配置无风险资产F；风险厌恶程度较高的投资者则相反。总之，投资者对风险和收益的偏好状况与该投资者风险资产组合的最优构成是无关的。

以上论述的内容就是著名的分离定理（Separation Theorem），它最早是由詹姆士·托宾于1958年提出来的。分离定理表明，在分离定理确定风险资产的最优组合时，并不需要事先知道投资者对风险和收益的偏好。换句话说，在没有确定某个投资者的无差异曲线之前，就可以知道其风险资产的最优组合了。分离定理可以从图10-1看出：分离定理虽然H1和H2的位置不同，但它们都是无风险资产F和相同的风险资产组合E以某种比例关系搭配而成的，因此在它们的风险资产组合中，各种风险资产的构成比例自然是相同的。分离定理由于无风险借贷属于融资决策的内容，投资于切点证券组合属于投资决策的内容，因此，分离定理实质上论述的是投资者的投资决策与融资决策的分离。