新股冠龙节能301151行业概况

　　冠龙节能代码301151，发行价30.82元，市盈率46.52倍，申购上限1.15万股，主营产品节水阀门。

　　公司简介

　　公司主要从事节水阀门的研发、设计、生产和销售，主要产品包括蝶阀、闸阀、控制阀、止回阀等阀门产品及其他配套产品，主要应用于城镇给排水、水利和工业等下游领域。公司通过了ISO9001质量管理体系认证、ISO14001环境管理体系认证、ISO45001职业健康安全管理体系认证和CNAS实验室认可。公司的主要客户包括浙江水联环科集团有限公司、浙江联水水处理设备有限公司、绍兴市水联管业有限公司、中铁一局集团环保工程有限公司、中铁电气化局集团有限公司等。行业内可比公司为纽威股份、江苏神通、中核科技、伟隆股份等。

　　行业行情

　　全球阀门行业发展情况

　　全球领先的阀门制造商主要集中在北美、日本和德国。

　　阀门行业发展至今，已广泛应用于社会经济发展的各个领域，包括石油天然气、化工、水利水电、冶金、制药、城镇给排水等领域，下游行业的发展带动了阀门行业的不断发展。

　　根据MarketsandMarkets 的预计，全球工业阀门市场（包括石油和天然气、水和污水处理、能源和电力等多个领域）将从2017 年的675 亿美元增长至2023 年的852 亿美元，年均复合增长率为4.0%。

　　推动阀门市场发展的主要因素为石油和天然气生产需求的增长、全球智慧城市的发展以及制造业对预计维护技术的高需求。

　　按应用领域划分，石油和天然气领域是工业阀门最大的应用市场。

　　按区域划分，亚太地区由于中国和印度等发展中地区人口增长和城镇化推动，将带动能源和电力、水和污水处理、建筑、化工、制药和石油天然气等多个行业对工业阀门的需求，使亚太地区成为最大市场。

　　根据Research And Markets 的报告，全球约50%的阀门零件从中国采购，考虑到OEM 等因素，有更多的阀门产品从中国采购，中国已成为世界最大的阀门出口国，但每年仍需进口大量的中高端阀门。

　　2019 年度，我国阀门进口数量为10.33 亿套，同比下降0.69%;阀门进口金额为71.57 亿美元，同比下降2.25%。

　　随着国内阀门企业研发实力的不断提升，凭借更强的成本控制能力以及更贴近市场需求的优势，未来有望对中高端市场持续实现进口替代。

　　国内阀门行业发展情况

　　目前我国的阀门生产企业数量居世界前列，但大部分阀门生产企业整体规模较小，行业集中度较低，在生产规模、资金和技术实力方面与国外大型阀门生产企业存在一定差距。

　　推动绿色发展，破解水资源水环境制约问题，保证我国水安全的重要支撑，也对我国阀门产品提出了更高的标准和要求。

　　部分国内阀门生产企业通过引进、吸收国外阀门生产企业先进技术和经验，并进行自主创新和改造，不断推出新工艺、新技术和新产品;

　　高效、节能、操作灵活可靠、寿命长的阀门产品不断推出市场，使得我国阀门生产制造总体水平逐步提升。

　　随着我国经济快速发展，GDP 稳步增长，城镇化率稳步提升，良好的社会

　　经济发展条件为节水阀门行业的发展提供了重要支撑。

　　根据国统局初步核算，2020 年全年国内生产总值1，015，986 亿元，比上年增长2.3%，经济运行整体保持在合理区间。

　　此外，截至2020 年11 月1 日，我国大陆总人口141，178 万人，其中居住在城镇的人口为90，199 万人，占63.89%。

　　我国经济稳中向好的态势、城镇化的不断加快、环保的不断推出以及水利工程建设投资，都带动了城镇给排水、水利和工业等领域对节水阀门的需求。

　　根据《2020 中国通用机械工业年鉴》的数据，2019 年全国规模以上阀门生产企业有1，809 家，实现主营业务收入1，968.98 亿元，实现利润总额152.26 亿元，完成出口交货值345.21 亿元。

　　2019 年度我国阀门行业工业销售产值前五名的企业依次为纽威股份、江苏苏盐、远大阀门、江苏神通和中核科技，单家企业在阀门总体市场的占有率均较低，市场总体较为分散。

　　根据2020 年5 月东吴证券研究所公布的《工业阀门龙头，国产替代助力腾飞》行业研究报告，2019 年全球阀门下游应用中，水工业和废水占比约14%。

　　根据该比例测算，2019 年度我国给排水阀门行业市场规模约275.66 亿元。

　　财务状况

　　2018-2020年，公司营业收入分别为8.3亿元，9.46亿元，10.15亿元，复合增长率为10.58%;净利润分别为1.07亿元，1.55亿元，1.11亿元，复合增长率为1.85%。主营业务中，蝶阀占比最高，为45.95%。2018-2020年公司毛利率分别为45.09%、46.89%、44.36%。2018-2020年，公司营业收入持续增长，主要是因为蝶阀和闸阀的业务增长所致，具体原因包括：①良好的环境;②稳定发展的下游市场需求;③持续完善的产品结构及销售网络。受股份支付费用作用，2020年度公司营业利润、利润总额和净利润有所下降。随着收入规模的增长，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润也保持增长。

　　结论

　　冠龙公司主要产品包括蝶阀、闸阀、控制阀、止回阀等阀门产品及其他配套产品，主要应用于城镇给排水、水利和工业等下游领域，并出口至美国、德国、英国、澳大利亚、南非、巴西等。公司属于节水阀门公司，行业门槛很低，竞争激烈，业绩增速比较一般，估值大概在48-60亿之间，破发风险不大，谨慎申购。