价值投资14年获22倍收益

    
　　我1992年进入大学，在大学里没事我最喜欢呆在图书馆里，一天偶然看到了《值亿万美元的头脑》，书里讲巴菲特如何依靠个人智慧积累了巨额财富，我深深被这种创富方式吸引，于是我将大学里几乎所有的时间和精力（我读的是文科不需要怎么努力就可以轻松毕业）用来研究投资，短短三年，我看完了图书馆里所有的和投资有关的书并在当时的各类国家级刊物上发表了一系列的文章。

　　1996 年大学一毕业，我找亲戚借了一笔钱，依照大学学习形成的选股标准在武汉柜台买入武汉中商（000785），那时的交易价格不到3元钱，每股帐面净资产5元多，多年平均分红3毛多，完全符合巴菲特花0.6 美元买1美元的东西投资原则，到1997年下半年，该股票转到深圳主板市场交易，我在47元左右卖出。

　　接下来几年我还按初步形成的价值选股模式进行投资，1998年主要做“600064”和 “600057”，1999 年主要做“600171”，2000 年主要做“600642”，都取得了远超大盘的收益，因为我在买入股票前都花比较长的时间和精力研究，看的资料很全面，自信心比较足，所以我基本上都集中投资在一到两个股票上面，我从不和任何人、任何股票比较我的股票的表现，只是不时检验一下我选股逻辑是否严密，所买公司是否存在突然变坏的可能。

　　2000年底到2001年初，一位朋友说他们筹集5亿资金做庄“000930”，我在另一个朋友的名下买了近400万股，我全部资金都买入了“000930”，还借了一部分钱。其实在2000年底的时候，我判断2001年股市要大跌，还花了近一个月时间写了篇文章《2001年沪深股市前瞻》，并邮寄到证券报试图发表，奈何当时唱多的气氛太强，我的文章大概不合时宜，石沉大海了。2001年我在“000930”上的损失超过40% ，还清借款后，自有资金损失接近三分之二。代价是巨大的，这是我第一次听信市场传言，第一次相信庄的力量；第一次没有用自己思考的结果；第一次偏离自己的投资风格和投资原则。当然这几个第一次也是最后一次。

　　2002 年初，我重新按自己的选股原则进行投资，买入“000002” 和“0866 （扬子石化）”持有三年，在罕见的三年熊市里实现了接近200%的收益，这都受益于价值投资。2005年初，几乎全仓买入“600900”，一直持有到现在，收益已经超过400%。总体来看，在 2000 年以前投入的资金坚持价值投资的原则实现了22倍的收益。

　　早期的我进行价值投资最看重的财务指标是：每股净资产、每股收益、每股分红，也考虑股本的大小，现在看来还不是纯正的价值投资；中期进行价值投资最看重的财务指标是：毛利率、每股分红、每股现金流等指标；接下来最看重的财务指标是净资产收益率、多年平均分红、公司文化、公司在行业中的地位、公司治理结构和高管的情况等等，当然也参考其他的一些情况，比如作为经济实力最雄厚上海为什么出不了伟大的公司等等。其实再好的行业再好的公司在最重要的财务指标中总有那么一到两项是不如人意的。价值投资理验的确立、学习、发展和完善是需要时间的，是一个漫长的持续的学习过程，我研究价值投资17年，实践了14年，我觉得自己才刚刚入门，要成为真正的价值投资专家至少需要30年的时间，成为价值投资大师需要的时间会更长。

　　我自己的经历说明坚持和使用价值投资可以在中国资本市场取得合理而又稳定的收益。那些说价值投资不适合中国资本市场的人可能没认识到形成价值判断能力需要持续而艰苦的学习。