现代远期汇率决定理论

    现代远期汇率决定理论。我们在前面已对a恩斯的传统利率平价理论作了论述，正如以前评述中所指出的那样，凯思斯的传统利率平价理论并不能完全解释远期袱率的波动，市场远期9:串住往与利率平价差免很大.其最主要的原因是传统利率平价理论完全忽略厂投机者对市场的形响力。现代远期汇率理论则弥补厂这些缺点。考虑到投机者、套利者行为对远期汇率和利率平价的影响，认为远期汇率之所以会偏离利率平价.间市场七广泛存在的投机活动、奕利活动有关。而投机者、套利者之所以要在远期外汇的买卖中投人资金.又网他们的汇*预期有关。现代远期汇率理论的代表主要有弗兰克尔、的翰·比尔森、斯托克亚等人。现代远期汇率决定理论

    依照现代远期汇*理论.均衡远期汇率决定于利率投资着(套利青)、资易商及投机者三者的远期汇率供给曲线与裕求曲线的相交处。现代远期汇率决定理论

    首先.让我们分析一下前两类人的外汇供给曲找。现代远期汇率理论认为，如果资易商可以自由选择即期外汇市场与远期外4:巾场以预防汇率变动的风段.那么他们的行为实际与资金持有者从事利率投资行为相似.两类交易者决定的均衡远期汇率是一致的。例如，某美囚进u商顶计三个月后可收到英幼外汇I万英镑.当时即期汇率是1英镑-1.6关元.但他预期三个月内英价将贬值到协英镑不足1.5美元。如果利用远期外汇市场防范英幼贬硫的风险.刻可鉴的按1英幼-1.55美元的远期汇率出杏英镑.三个月到期时他可位得15 500美元。该出n商还可选择即期外汇市场以防范英镑贬优的风险.即他可在伦放借款I万英铸.约定三个月后偿还借欲.然后立即兑换成16 000美元。投资于姐约翅期俊券以赚取利息，假定伦教三个月的价欲利率为2%.纽约三个月的值券利书为1.5%.那么他在三个月后实际得到的美元本利和(扣除按当时汇率计算的英愉借歌利串)为:10000X1.6X(1+1.5%一2%)二15 920(美元).大于他利用远期外汇市场的收益。但在均衡情况下，他利用远期外汇市场预省的结果必定网他在即期外汇市场操作所得结果相间。因此.利率投资者与贸易商有同样的供求曲线。如图4-3所示.AT-A'T'为他们的FN期外fl:供求曲线，找轴代表远期外汇供给、浦求数且.纵轴代表即期汇率(R,)、远期汇率(R,》和预期的未来即期汇*E(R.).现代远期汇率决定理论