资产资本结构分析

资产资本结构分析,资本结构三种类型本章利用或有索取权模型研究了股东对经理人的激励对于公司债务水平.公司价值与信用风险的影响。在一定条件下，资本结构当股东所提供的激励较弱时,资本结构充分高的债务水平是经理人向外部投资者作出的他将努力工作的可信承诺,资本结构是项目得到融资的充分条件;当该激励较强时,经理人所选择的债务水平低于能够最大化公司价值的数值。

当经理人的努力程度可视为常数时,本章还研究了公司资本结构的动态调整与最优可赎债务的设计问题。资本结构或有索取权模型的研究方法便于我们把影响公司资本结构的因素(税盾收益、破产成本与代理成本)统一在同一个模型里,并利用金融市场实际数据来完成对公司资本结构的定量化和工程化研究。近年来,资本结构众多学者在代理成本、债务特征(期限、契约等)、投资特征以及动态资本结构调整等方面对该模型进行了多项拓展。资本结构研究的总体趋势是模型更富有针对性资本结构,实用性更强,但这也必须以数学工具的运用更加复杂、对相关参数精确度的要求更加严格为代价。另外,资本结构这些模型也未能详细研究公司资本结构是如何随经理人激励程度的不同而变动的。表4.1是对1989~2003年以来主要模型的特征分类和总结。