阳光电源未来估值预期多少？对应/2023股价目标价多少？

　　阳光电源（300274）未来发展趋势怎么样？2022年4月20日券商评级内容摘要如下：考虑到供应链成本上涨对公司盈利能力干扰，下调公司2022E 净利润20%至34.68 亿元，引入2023E 净利润49.50 亿元，当前股价对应2022/2023 年39/27 倍P/E。考虑到公司EPC 业务盈利能力承压，下调目标价45%至105元，对应2022/2023 年45/32 倍P/E。

　　风险：原材料供给缓解不及预期，疫情干扰交付。

　　券商认为：2021&1Q22 业绩低于预期。公司公布2021&1Q21 业绩：2021 年实现营业收入241.37 亿元，同比增长25.2%，归母净利润 15.83 亿元，同比下降19.0%；1Q22 实现营业收入45.68亿元，同比增长36.5%，归母净利润4.11 亿元，同比增长6.3%，2021&1Q21业绩均低于预期，主要系逆变器IGBT 及储能电芯等关键原材料涨价以及组件价格上涨致EPC 业务盈利能力承压所致。

　　光伏逆变器业务，2021 年公司全球出货47GW，其中国内18GW，海外29GW，实现收入90.51 亿元，同比+20.4%，单价由0.21 元/W 下降至0.19 元/W，毛利率下降1.2ppt 至33%，我们认为主要受IGBT、铜铝原材料、海运费涨价影响；储能系统业务，2021 年公司出货3GWh，实现收入31.38 亿元，同比+168.5%，毛利率受电芯涨价、以及部分海外订单延迟交付罚金影响同比下滑7ppt 至14%；EPC 业务，公司实现收入96.79 亿元，同比+17.7%，毛利率同比+2.5ppt 至12%；风电变流器业务，公司出货15GW，实现收入11.77 亿元；其他业务（发电收入、充电桩、电控、氢能等）合计实现收入10.9 亿元。

　　发展趋势

　　光伏逆变器：需求确定性强，原材料国产替代+发力户用渠道业务，市占率有望高位维持。量方面，国内我们预计地面电站大量延迟需求有望启动；海外方面欧洲受化石燃料供应不确定性增加等因素影响，电价快速上行，对可再生能源需求持续增加。利方面，公司积极推动IGBT 国产替代并推动产品提价，我们认为有望缓解盈利压力。我们认为公司作为行业龙头全球市占率有望维持30%以上，同时公司积极发力户用，有望支撑板块业绩持续快速增长。