北京和众汇富：终于挺起了脊梁！

　　帝尔激光

　　公司是一家光伏电池行业的小设备公司，无论技术路线如何演进，他几乎都能受益。

　　这两天A股真是超级硬气了一把，感动中国！！

　　要是说逻辑，根本的还是估值便宜，技术上有反弹的需求；消息面上，则是上海的疫情已明确转好，北京看下来也是可控中。而且从疫情防控策略来看，动态清零大方针肯定不会变，但未来可能会采用常态化核酸检测的方式，也就是像南方一些大城市那样，大家自主每两三天测一次，这样能把潜在的风险尽快发现和扑灭，比起封城的成本要小的多。

　　操作上来看，老读者们都知道我们的观点，短线看反弹，中线暂时不明（可能震荡为主），长线坚定看好。

　　周一在没有北向资金的情况下，成交量只有6000多亿，我们当时说不算是坏事，说明卖盘已经不多了；今天成交量一下子破了万亿，从量价的角度分析，一部分博反弹的在获利了结，接下来整固几天后，反弹可能仍会继续。总之，当下位置比较安全，仓位轻又想介入的，尽量别选择前期反弹猛的，而是二三线等待跟随补涨的品种。

　　我重点关注的还是成长板块，特别是碳中和，以及一季度业绩稳定的军工，其次是互联网、金融、建材等低估板块。

　　今天介绍的帝尔激光，属于光伏的后排品种，亮点就是在各种技术路线中基本都会受益。不过他属于盘子小、弹性大的品种，能不能驾驭好，就看个人爱好了，我们还是分析介绍为主哈。

　　公司简介

　　公司成立于2008年，总部在武汉，2019年上市，主要生产激光设备，用于光伏电池，起到降本、提质、增效的作用，在电池的PERC时代取得了较高的市占率，达到70%，妥妥的龙头。另外也在积极拓展高端消费电子、新型显示和集成电路等领域。不过目前还是以太阳能电池激光加工设备为主，营收占比在90%以上。

　　详细介绍

　　1. 光伏电池技术演进

　　在光伏电池生产中，激光技术是重要的辅助技术，主要应用于消融、切割、刻边、掺杂、打孔等工艺，提高光伏电池的发电能力与太阳能利用能力。下面是应用路线图，过于技术的咱也不太懂，总之上面那些激光设备，公司都能生产。

　　前面一直在说PERC电池，我觉得有必要介绍下这方面的基础知识。光伏电池分为P型和N型，目前又可以再分为PERC、TOPCon、HJT、IBC等，详细分类以及转换效率如下图：

　　从2017年开始，P型单晶PERC成为市场主流，就是上图中用黄色标出的。2020年新建量产产线仍以PERC电池为主，占比达到86%。但受限于电池结构，P型电池转换效率正逐步接近天花板。以TOPCon、HJT、IBC等为代表的N型电池理论效率天花板更高，正逐步从实验室走向产业化，有望成为未来扩产主力。大家不要小看1%的转换效率提升，放20年下来，影响的收益可不是小数目，甚至能决定企业的生死。

　　下面是未来的技术演进趋势，PERC会下降，TOPCon与HJT会有明显提升：

　　公司是PERC领域的龙头，而应用于TOPCon、HJT、IBC等新技术领域的多处于小批量试生产或研发阶段，有望在N型电池时代继续发挥重要作用。特别是激光印刷技术，在PERC、TOPCon、HJT均可应用，可以缓解目前产业中双面银浆银浆耗量过大、银成本居高不下的痛点，促使电池成本快速下降，加速N型电池大规模产业化。

　　未来几个路线将会并存，会有多种电池技术齐头并进加速落地，所以今年押宝单一技术路径不是确定性和胜率最高的选择，帝尔激光在各种电池技术路径中，多多少少都能获得价值量提升，这是他最主要的看点。

　　2020年光伏激光设备的市场规模约13亿，估计2023年超过30亿，年增速将超过30%，空间不算太大，增速还可以。

　　2. 竞争格局

　　前面提到，公司在PERC时代激光设备市占率在70%以上，处于龙头地位，目前仅有德国3D-micromac、友晁能源等占有少量市场份额。

　　在N型电池时代，公司激光设备仍然可能继续得到广泛的应用，至少目前看起来趋势还可以。比如说：

　　公司应用于HJT高效电池的设备已于2020年11月底获得欧洲客户量产订单，总金额1000多万元，于今年4月装机发往欧洲；

　　2021年，TOPCon等激光设备在客户中试线得到应用；

　　激光转印技术之前在PERC上进行了长时间论证，在TOPCon上也进行了实验，效果明显，在实验室也有HJT的布局。

　　其它数据

　　1. 财务指标

　　稳健性

　　公司现金很充裕，没有借款，稳健性很好，但是现金流一般，无论收现比还是净现比，均小于1，这可能和下游都是光伏大玩家有关，回款慢。

　　盈利能力

　　2021 年，公司实现营收 12.57亿元，同比+17.21%；实现归母净利润 3.81 亿元，同比+2.11%；

　　2022 Q1，实现营收 3.11 亿元（同比+13.25%/环比-3.42%）；归母净利 0.93 亿元（同比+26.37%/环比-7.00%）。

　　2. 估值水平

　　当前246亿的市值，对应2021年的PE在64左右。22年和23年的增速在30%左右，这么看的话估值不算便宜。

　　3. 技术分析

　　这波大调整，公司算是比较抗跌的，而且波动大，反弹快，现在离着高点又不远了：

　　4. 评测打分

　　好赛道：7分

　　好公司：6分

　　好价格：5分

　　最后总结一下：

　　公司所处的太阳能电池激光加工领域，伴随着光伏行业，有望获得高速增长，不过整体市场规模预计30多以，不算特别大；

　　公司是PERC领域的龙头，在未来的N型电池技术，也就是TOPCon、HJT、IBC等领域，也取得了一定的成果，但这些仍具有不确定性；

　　公司财务稳健，盈利能力较强，但现金流表现一般；

　　整体估值看下来不算便宜，但技术层面保持的很好，在这波大调整中表现的比较顽强。

　　我个人可能不太会去买，一是估值并不便宜，二是未来的技术演进会不会有一些变数，除非有比较确定性的信息。但考虑到可能有朋友更喜欢根据技术层面选股，也有朋友在留言中问过，所以就简单研究了下，写的比较简单，不足之处请大家多多赐教哈。