《怎样选择成长股》〈美〉菲利普A.费舍

序

我从父亲的著作中学到的

随着人生阅历的增长，会日益加深对《怎样选择成长股》这本书的理解，我本人对此可谓是深有体会。我花了大约15年的时间才真正理解《怎样选择成长股》这本书的精髓所在。我第一次阅读这本书的时候只有八岁，对于书中的内容几乎什么也看不懂。只记得那时刚放令人开心的暑假，我开始花时间读这本书，简直如同读天书一般，因为书中深奥的词汇需要不断地查字典才能理解，但是因为他是我父亲的著作，我为父亲感到自豪。而且通过学校和左邻右舍的口口相传，也通过阅读当地的报纸，我了解到父亲这本著作有着相当大的影响力，我还知道它是有史以来第一本跻身《纽约时报》畅销书排行榜的投资类书籍，尽管当时我还不明白这有着什么样的意义，但我认为自己有责任读完这本书。于是我开始阅读，读完之后非常高兴，因为这个暑假我终于又恢复了自由。

谁能想到我后来会创立一家为上千位客户服务的大型投资管理公司，出版了自己的著作，并成为有着80多年光辉历史的《福布斯》杂志的专栏作家，并在其现役作家中供职时间排行第六；还撰写了很多每年年度最佳的投资书籍的评论，在过去球十年中向广大读者推荐了大量的投资类图书？是的，或许是我8岁时阅读投资书籍这件事指引了我的人生之路，即使我当时并不理解书中的内容。

在我20岁即将大学毕业的时候，这本书的内容再次深深地触动了我。那时父亲给了我一个与他和哥哥一起共事的机会，我对此有些焦虑禾怀疑，很想知道一分到底是不是自己职业生涯的一个好机会。在这种心态的驱使下，我再一次阅读了《怎样选择成长股》这本书（这时书中我不理解的词汇只有少数的几个月了）。

当我读到父亲在选股时应用的十五个原则时，我很想验证一下它们是否能运用到本地股票的投资之中。如果可以的话，我就能确认与父亲一起工作是能够有所收获的。

结果是这个十五个原则没有起到什么作用。当地有一只公开交易的股票名叫太平洋木材，这只股票貌似蕴含不错的获利机会，但我向一些相关人士询问有关这家公司竞争力的细节问题时，他们对我这个年轻人的态度很冷淡，因为我的确没有做足功课，甚至不知道如何提出有意义的问题。在被几个我想咨询的人拒绝之后，我知难而退。但这段经历也让我意识到自己还有很多东西需要学习。

和我父亲一起工作是非常辛苦的的，这有点像我第一次正式买入股票时的情景__没能买到10倍牛股，而是于此相反，我买的股票从10美元跌到了1美元。

我说这些是为了让你明白，即使一个在学校年纪里从未取得排名在前面的成绩，也不曾进过知名大学里学习，没有任何值得引以为傲的20岁的年轻人，也能在短短几年时间里学会如何有效地运用本书的原理，所以你也能够做到。联络互动股票股吧###

1.十五个原则

就一般情况而言，当你还是一个像我当年一样刚刚在企业里开始工作、从来没有买过股票的年轻人的时候，似乎通常会认为应该买入哪些股票比卖出哪些股票更为重要。幸运的是，按照本书中所授的观点，当你分析出应该买入哪些股票之后，卖出就变得不那么重要了，因为你持有这些股票的时间将比以前更长。而分析出应该买哪些股票的方法则直接来自我父亲的十五个原则。

运用这十五个原则在现实世界里是一种可以重复的工作，用我的父亲的话说，它与闲聊有很大的关系，目的是在一个地方研究另一只当地的股票，而在另一个地方再研究另一只当地的股票，这样就能有效发挥闲聊的作用。我不会在此一一列举十五个原则帮助我在职业生涯的早期阶段取得了哪些成功，但是我通过发现一些好的股票并且取得了不错的投资收益，这使得我获得了巨大的前进动力。运用这十五个原则，我可以大体推断出一家公司是否能在世界上长久生存，以及它将如何成功或是会怎样失败。如果它失败的话问题出在哪里，而且我也很快就明白了为什么在大学里运用十五个原则的尝试会以失败告终。闲聊能让你从街区居民那里查明一家公司的实力强弱，而大多数人并不会这个方法，他们只相信那些产生于股票所代表的公司所在地或华尔街的谣言，而这些谣言的目的大多数是想把某种东西卖给你。

对广大投资者而言，闲聊在投资中的强大作用是显而易见的，事实也确实如此。如果你运用了本书中的十五个原则，并且你是从街区居民那里而不是华尔街获得消息，你就绝对不会买安然公司、泰科、世界通讯等这些在2000-2002年的熊市期间陷入丑闻风波公司的股票。避免买入像安然、泰科和世界通信这类公司的股票是非常容易的，在这些股票上亏了钱的人都是依赖于各种传言和华尔街的观点，他们都不是从街区居民那里了解一家上市公司的竞争优势的。通过十五个原则能够了解清楚一家上市公司的竞争优势的。通过十五个原则能够了解清楚一家公司最基本的商业特征，或者说公司的商业特征在十五个原则面前根本无法遁形。运用闲聊就可以避免虚假信息，也可以从竞争者、公司客户和供应商那里寻找到相关的信息，这些人的共同利益通过目标公司而被绑定在一起，他们会用最真实的视角来看待目标公司。一般来说，与目标公司的竞争对手的销售代表交谈时，他们会本能地对目标公司表现出否定，但如果目标公司真的表现得非常优秀，这些销售代表是不，会有什么否定态度的。在和竞争公司的研究人员和管理层交谈时也是如此，如果所有这些人对目标公司表现出了尊敬甚至是敬畏，这就代表这家公司不是像安然或阿德菲亚这种陷入丑闻的公司，你就可以考虑在它的股票上进行投资了。联络互动股票股吧###

闲聊本身是一种体现了十五个原则特征的艺术形式，就好像学习钢琴弹奏技巧和作曲艺术之间的区别。掌握一门艺术是需要花时间学习的，你可能达到了相当高的钢琴弹奏水平之后才能学习作曲。在大多数领域，你可以通过重复的演练而掌握某种技巧，但在有些领域却不是这样，你可以直接欣赏某种艺术而无需自己去创造，或者在掌握了某种技巧之后通过修为的提高而使自己成为艺术家。本书能够让你认识到投资的确是一门艺术，而且很幸运的是，掌握这门艺术并不需要花太长的时间，因为其中大多数知识点都只是常识。我们普通投资者的问题在于不知道这些常识是可以应用到投资中去的，所以自然也不会尝试将其付诸实践，但这本《怎样选择成长股》会告诉你如何将常识用在投资中。

我们不妨在此讨论一下十五个原则，我知道你一定还没有读到这一部分，就先让我用简单明了的语言描述一下这十五个原则讲的是什么吧，然后你就能立即体会出这些原则的巨大价值。在本书后面的章节中你可以了解到这十五个原则的详细内容，并仔细品味其中的内涵。

我父亲的十五个原则说明了应该买入什么样的股票。这些原则定义了这样一家公司---它具有巨大的市场潜力和优良的产品，同时有着一个决心持续开发潜力产品并不断超越现有产品的管理层。这点意味着现行的产品研发能有效地创造出更好的产品，同时意味着销售团队规模和效率足以支付各项成本。这就需要一个现实而具体的计划，这个计划需要让各层次的员工都满意，并能够激发他们对公司的忠诚：保持生产积极性、具有前瞻性的眼光：开放的心态以及永不停歇的斗志。同样也意味着公司有能力严格控制成本，在同行业中有很多方面都具备优势，足以超越行业中的其他竞争对手。最后，所有这些都需要一个整体、协调统一的领导层。

想想那些卷入丑闻的公司股票，或是其他一些估值过高的投资，这些公司都无法经受住闲聊的验证，因为，如果你与这些公司的竞争对手闲聊，他们并不会感到特别的畏惧，与这些公司的客户或供应商交谈，他们也不会对这些公司有什么深刻的印象。相比较而言，这些公司的产品并不总是最好的，因此顾客不会对它们有什么深刻印象；在供应商方面，因为它们不是最优质的客户，所以供应商对它们也没什么深刻印象。这些公司没有使竞争者对手陷入不利的处境，因此竞争对手也不会对它们感到畏惧。联络互动股票股吧###

十五个原则不仅能够很容易地排除在2000-2002年的熊市之中所有卷入丑闻的股票，也能排除全部的所谓95%俱乐部的股票----这些科技股一度在熊市中贬值了95%甚至更多，因为它们太过于依赖于互联网概念的炒作，尽管这类股票在1999年曾十分活跃，但从根本上来说，这类公司根本没有什么实际价值。想一想有多少互联网股票所代表的公司没有真正的销售人员(当然也就无法对竞争对手产生威胁)，根本没有利润，也没有实现盈利的计划，更别提怎样去改善这个计划了。这些公司没有基本的市场研究，在没有融资支撑的情况下根本就没有生存的能力。诸如此类的缺点在这类公司上还能发现很多，它们连十五个原则中的一半要求都做不到，这样一来，十五个原则就帮助你排除了相当多的公司。回过头来考虑一下那些10年来都无法用十五个原则排除的公司，无论股票价格便宜还是贵，无论你自己倾向于买入成长股票还是价值型股票，小盘股还是大盘股，十五个原则都能够帮助你选出正确的公司进行投资，在风云变幻的金融市场中乘风破浪，走向成功。

2.目标与闲聊

我和父亲的目标向来都不是一致的。但是，这本书同时符合我父亲、我以及广大读者的目标。父亲几乎一直都是成长型股票的投资者，由于多种原因，我年轻时是一个价值型股票的投资者。近年来，我已不能算作单纯的价值型股票、成长型股票、大盘股抑或是小盘股的投资者，而是倾向于买入自己想买的任何股票。当然，这是另外一个话题了，不必在本书中讨论。不管怎样，当时的我作为一个年轻的价值型股票投资者，运用十五个原则十分得心应手，它帮助我选出并买入了一些价格低廉但内在价值却很高的股票，这些股票所代表的经营情况却是非常不错。我父亲喜欢买入的是不断增长的股票，他总是以合理的价格买入，不怎么考虑卖出。而我喜欢买入的基本都是低价股，谢谢，股票代表的公司往往不被华尔街看好，但的确能够稳定增长的好公司，其股票价格能在5~10年的时间里涨上几倍，这样一来我就能在较高的价位上将其卖出。

我的观点是，成长型股票、价值型股票、大盘股、大盘股或者是小盘股的投资都可以应用闲聊和十五个原则上。以第四个原则为例，对于没有形成自然销售能力的公司而言，高于行业平均水平的销售团队如同庞大的资金支出一样非常重要，甚至更加重要。这一因素对于想要战胜坚强竞争对手的小公司来讲更为关键。组建出高于行业平均水平的销售团队是很不容易的，但是如果一家大公司想要击退金融市场中广泛存在的做空基金的袭击，就必须组建出一支这样的团队。第五个原则也是如此，这个原则与必要净利润有关。举列来说，在一家无法自然增长的商品型企业当中，市场占有率、相对生产成本和长期利润率等因素往往有着相当紧密的联系，公司管理得法的话，就可以通过采用先进的生产技术(主动应用新的技术而不是让技术自然发展)来赢得市场占有率：降低相对生产成本。而如果管理失策，公司利润将会渐渐降低，直至完全消失。因此在1976年我发现了一家名为纽克公司的小型低成本钢铁销售商--它有着出色的管理层、创新的技术、相对较低的生产成本，并在小型钢铁市场上具有相对较高的市场份额，而且市场份额在不断提高。我把该公司的股票作为价值型股票进行买入，而我父亲随后将这只股票当作成长型股票而买入，我们运用的都是十五个原则。几年之后，我在赚取了不菲的利润后卖出，而我父亲则将其持有了数十年才卖出，赚取了更大的利润。他卖出时，纽克公司已经成为了美国第二大钢铁公司。未完待续……联络互动股票股吧###