再融资是什么

  再融资是什么?再融资规模唐国正(2004)对二元股权结构下的再融资与价值问题建立严格理论模型，在理论上证明了配股对不同类型股权价值的作用以及影响因素。再融资唐国正将研究对象划分为经理人控制和大股东控制两类。再融资在经理人控制下，上市公司总是会选择配股，因为这样可以增加经理人的控制权收益，再融资同时经理人不必承担由此带来的风险。在大股东控制下，大股东则会权衡控制权收益和股权价值的变化做出配股决策，因此，相对于经理控制而言，大股东控制有助于抑制过度投资，改善公司治理。

  在模型中，配股对股权价值的影响取决于配股价格和募集资金投资项目回报的组合。如果项目的收益率高于流通股的资本成本，再融资无论配股价格高低，都不会降低流通股的价值。如果项目的收益率低于流通股的资本成本，那么流通股的价值取决于配股价格，过高或者过低的配股价格都会降低流通股的价值。这是因为，再融资在项目收益低于资本成木的条件下，流通股价值增长的来源是所谓的“股权成本效应”，再融资即如果大股东不认购配股，配股将改变公司的股权结构，提高流通股比例，由于流通股资本成本低于非流通股资本成本，因此配股将降低公司的平均股权成本。如果配股价格过低，非流通股大股东势必不会放弃认购，股权结构就不会改变，自然也就没有“股权成本效应”。再融资如果配股价格过高，虽然这时大股东放弃认购，但是“股权成本效应”带来的价值增长会被较高的配股成本抵消。因此，只有适中的配股价格才能提高流通股的价值。

  流通股股东为什么会参与可能给他带来损害的配股呢?唐国正用“配股陷阱”来解释。再融资配股陷阱是指流通股股东尽管知道配股将降低总体流通股价值，再融资但是他们基于个人理性却宁愿选择认购配股，因为在其他流通股股东认购配股而自己没有认购的情况下，再融资其利益将会受到更大的损害。博弈的最终结果是个体理性导致集体的无效性。