货币国际化是有什么好处

时间:2022-05-08 22:18:04

通过对比日元和美元国际化的过程中货币循环的路径可以看出,在货币国际化美元的跨境流动中,由于欧洲美元市场的出现和后来的发展壮大,货币国际化使美元的境外循环成为其国际循环的一种主要方式,在离岸市场上,第三方成为美元使用和交易的重要主体。当然,美元的境外沉淀和循环得益于诸多因素,每个国家的情况具有自身的特色,不能一概而论,但是成功和失败的因素总归有相似的借鉴意义。在推动日元国际化的过程中,东京离岸市场却在货币迂回回流境内的再贷款游戏中扮演了负面的角色。日元通过JOM大量回流境内,并货币国际化聚集到国内股票和房地产市场,对资产泡沫的形成起到了推波助澜的作用。美元则因为其顺畅的全球循环机制,资金的输出和输入保证了境外美元的流动性的充足供给和回流,而离岸美元的境外循环则保证了美元的国际地位,并避免了大量资金回流对境内金融体系的冲击。但是,在20世纪90年代到次贷危机爆发这一阶段,美元从居民到欧洲美元市场流动,再通过欧洲银行回流到境内的房地产抵押贷款证券,这种循环模式对于次贷危机中资产泡沫的形成具有催化作用。从这一点上来看,美元在美国资产泡沫的形成和日元的再贷款游戏中所起到的作用的确有“异曲同工”之效。不过在危机之后,欧洲美元市场上的这种双向交易量在下降,而纯粹的第三方交易的功能又重新变得重要。目前,境外的人民币的规模大概为2万亿元,而广义人民币余额M2的规模在2015年超过100万亿元,离岸人民币占国内M2的比重不到2%。

但是,随着人民币国际化的推进,境外人民币规模扩大,对境内金融体系的冲击作用将会加大。货币国际化以美元为例,欧洲美元存款的规模与其国内M2的比重超过30%,如果交易大规模转移到美国境内,巨额的跨境资金流动对美国境内金融体系的冲击将无法想象。人民币离岸市场目前的状况是主要作为人民币输出和境外人民币资金回流的重要通道,而离岸市场上的第三方交易使用的体外循环的规模还比较小。人民币离岸市场未来的发展可以从欧洲美元市场的发展历程中借鉴经验、吸取教训。而日元的国际循环过程中的迂回回流的历史教训对于人民币离岸市场的发展来说是值得注意的。纯离岸交易的体外循环方式是人民币离岸市场未来发展的方向,未来人民币离岸市场的发展方向是成为非中国居民进行人民币交易的市场。