封闭式基金代理成本理论有什么基本内容

  “代理成本理论”(agency costs)认为，基金的日常运作需要成本，如基金管理人的报酬、管理费用等。由于这些成本,基金的市场价格应当低于其资产净值(Boudreaux, 1973)。 如果管理费用太高或将来的投资组合管理达不到预期标准,则代理成本就可能导致基金折价。作为一种封闭式基金定价的理论,代理成本理论还存在有许多问题。

  第一,基金的管理成本占基金资产净值的比例较小,并且变化不大,是- -种典型的资产净值固定百分比,而封闭式基金的折价较多且呈现较大幅度的波动，当前或预期的代理成本都不足以使折价率产生大幅波动。预期管理费用的变化主要随利率波动,但折价率的变化同利率波动并没有很明显的联系。

  第二,用代理成本可以来解释为什么基金通常以折价的形式交易,但却不能解释为什么基金有时以相当大的溢价交易。第三,代理成本也不太可能解释折价率在不同类型基金、不同时期的变化，也不能说明为什么折价率每周之间会发生波动,并且基金之间的折价相互联合变动(comove-ment)。