价格时间结构是什么意思？价格时间结构

有一种专门的术语来描述合同近月和远期月份的价格差异。如果近月价格相比于更远月份的价格存在升水，价格时间结构即近月价格高于远月价格，这种价差结构被市场称为反向市场（Backwardation）；反之，如果近月价格相比于更远月份价格存在贴水，价格时间结构即近月价格低于远月价格，则这种价差结构被市场称为正向市场（Contango）。市场结构的变化受到各种因素的影响，因此很难解释。

但市场结构对许多掉期和期权交易的定价具有非常重要的影响。期货和远期合约市场的时间价格结构表现出强烈的季节性模式，这通常反映的是行业内需求和库存水平的变化。在价格时间结构农产品市场，价格的季节性模式通常反映收获季节供给的变化，然而石油行业则不同，是受需求驱动的。例如，在夏季汽油需求最为旺盛的一个月，当时的市场呈现出反向结构，价格时间结构夏季月份的合约价格高于冬季月份。这就意味着，从冬季到第二年的夏季，市场结构将逐步从正向结构过渡至反向结构，但这并不代表夏季现货的绝对价格将高于冬季，也并不意味着价格的高点必定在夏季出现。

市场的正向价差结构有一个限制：对于交易商而言，如果市场的正向价差足够支持其在一个月买入货物、入库储存，在其后的一个月或数月后将货物重新在市场上销售，价格时间结构刨除仓储费用及利息成本外，仍旧能够获利，则称正向市场的结构足够深。这种类型的交易被称为买现卖期交易（Cash andCarry）。因为市场上存在着这种稳赚不赔的交易模式，价格时间结构故正向市场结构的深度将会被限定在一定范围内而不至于过度加深。因为随着越来越多的人进行买现卖期交易，现货市场的价格会被相应推高，则正向市场结构会变浅；另一方面，运费、价格时间结构仓储费和利息等费用的市场价格会被推高，这使得后来者需要更深的正向结构才能够获利；最后，在一个较长时期内，市场上的仓储设施容量有限，这也限制了正向结构的加深。