股票投资的最高境界不是选股！选股只能排第三，最高境界是什么？

以前跟大家分享过，做股票投资，选股比择时更重要。

众多基金经理基本上都很难靠精准择时赚钱，他们的投资收益，大部分来自于选股。

不过今天还要跟大家分享一个更具颠覆性的理念：投资中，选股的贡献只排第三！最高的境界是资产配置。

很多朋友看了我的组合后都说：这不就是指数和债基的组合吗？没什么大不了！

这就是对资产配置理解得不够深刻。

很多朋友刚接触投资的时候，最爱问的问题是：这个股票怎么样？有没有好的推荐？

这个问题的背后就是在问选股的问题。

但实际上，我们最应该先问的问题不应该是这个。

一、投资首先解决战略问题

选股是战术，战略是什么？是资产配置！

举个简单的例子，在2007年10月，你该买什么股票呢？

中信证券还是江西铜业？中国石油还是工商银行？

错，全错。那个时候你最应该问的问题是：我现在应该配多少比例的股票？

这就是一个战略性的问题！

回到那个时候，股票资产的比例绝对不应该超过30%！

那么即便股灾后，指数下跌了70%，你整体的亏损也只有21%。

等到股市一旦企稳，你可以立马用手里大把的债券进行抄底。用不了多久就能赚到很多的超额收益！

所以你看，战略问题和战术问题的重要性不言而喻了吧！

咱们再看看2018年底，最该问的问题仍然不是该买什么股票。而是：股票资产的比例应该配多少？

2018年是熊市的底部，估值极低，尤其是创业板，所以最保守的股票比例都应该达到40%，激进的可以达到70%！

然后，接下来的两年，你就可以大赚特赚。换句话说，在2018年底，只要你解决了战略问题，几乎可以闭着眼睛随机买20只股票，结果都不会差。

二、资产配置不仅仅是股票的比例

资产不仅仅只有股票，所以它并不简单。

资产包括：股票（包括股票型基金）、债券、黄金、大宗商品、房产、现金、收藏品等等。

我们做投资，首先就要分配好这些大类资产的比例。

举个简单的例子，最近我卖掉了自己的一个房子。为啥要卖呢？

因为房产在未来5年，甚至10年都没有什么升值空间，如果你是贷款买房，算上通胀，那妥妥就是亏钱的。

所以我在房产上的配置比例就一定要降低，如果不是为了居住，甚至可以全卖掉！明知道要亏钱的资产，我还留着它干嘛呢？

而现在股票处于底部区间，风险溢价率极高，那么很明显就应该配置最高的比例。

现在股市的机会不亚于2018年，所以配到7成仓位都可以。

而黄金现在处于历史高位，且面临美债利率拉升和加息缩表的风险，就暂时可以不用配置。

再看看大宗商品，现在正处于一轮强周期的末尾，原油价格远高于开采成本，大宗商品的下跌风险极大，所以也可以不用考虑配置。

债券和现金作为资产配置的压舱石，肯定要配置，但相对于股票的预期收益，他们的比例就可以少配，给30%的仓位也没问题。

解决了战略问题后，都还轮不到选股。

在选股前，我们还要分配不同风格股票的比例。比如现在成长股配多少比例，价值股配多少比例，大小盘各是多少？

然后才在不同风格下选择行业，进而再去选择个股！

有人说：不对呀，巴菲特不就是精选个股吗？

不知道大家听说过一本书没？叫做《巴菲特资产配置法》

三、巴菲特也是在做资产配置

巴菲特的确是精选个股，但大家有没有发现，近几年巴菲特的现金资产越来越多了？

由此可见，巴菲特投资的第一要务仍然是在做资产配置，他首先要决定，在当下的市场环境中，应该持有多少股票和现金。

随着美股的估值不断走高，巴菲特的现金就会越来越多。

但是只要美股下跌，估值被消化后，巴菲特立马就会用现金抄底，然后股票的占比就会增加。

索罗斯则更狠，在出现大机会的时候，他还会融资加杠杆来做多和做空！

但在决定加杠杆前，他首先要考虑的问题还是：基于当下环境，各类资产的预期收益是多少？

所以这就引申出一个重要的概念：资产配置的本质就是不断对比资产间的收益率，然后超配预期收益更高的资产！

比如，2020年原油负值交割后，预期收益率就极高！闭着眼睛买也能赚钱！但当时却没几个人敢买！

而现在原油价格都100美元以上了，大家却抢着买，这不就是在找死吗？

四、如何决定大类资产的比例？

对于普通投资者来说，我们常用的大类资产就是：股票、债券、现金（包括货币基金）、黄金、大宗商品。

房产由于金额巨大，流动性不好，而且大都用来居住，所以暂不考虑。但现在有了REITS基金，以后可以用REITS来顶替房产做大类资产配置。

这些常用的资产中，我们最应该关注的就是股票、债券和现金。其中债券和现金可以互换。

我们着重看看股债的配比如何确认！

方法之一就是：用股权风险溢价来决定股和债的比例。

下图是沪深300指数的股权风险溢价走势图。现在处于正一倍标准差的位置，说明股票的预期收益率远高于债券。

股权风险溢价=1/PE-十年期国债收益率

1/PE就是市盈率的倒数，反映的是沪深300的收益率。

假如沪深300的PE是10倍，那么投资它的预期收益率就是10%。而现在十年期国债收益率才3%不到。那即便承受股市波动的风险，我也愿意买沪深300。

假如PE是25倍，那么预期收益率只有4%，虽然也比国债要高一点，但是波动也大呀。那何不安稳地买国债呢？

我们要着重注意走势图的位置，把握三个原则：

（1）股权风险溢价在均值附近，采用股债均配；

（2）股权风险溢价越高，就越要加大股票的配比；

（3）股权风险溢价越低，就越要减少股票的配比。

这跟绝大多数人的思维都是反着的。

比如，现在沪深300就是股权风险溢价极高的时候（跟2018年差不多），应该多配股票，但现在绝大多数人不仅被下跌吓得不敢买了，还一个劲的唱空！

不少人现在都喊出了空仓的口号，这就是韭菜的行为。即便股市再跌，这个位置，长期下来也会赚不少。

假如我们用定投的方式加仓，就能一定程度化解股市二次探底的风险。

相反，2021年2月，股权风险溢价达到了极低的水平，那个时候，就应该减少沪深300和大盘蓝筹的配比。但当时，大部分散户却急急忙忙地冲进来被套！

聪明的投资者经常跟群众背道而驰，所以每次都要承受很大的心理压力。

因为当你买入的时候，别人一个劲在旁鼓吹经济危机。

当你卖出的时候，别人却一个劲地骂你傻，笑你卖早了！事实上，我们也确实常常卖早了，但最终的结果是，我们总在盈利，而他们总是满仓被套。

不赚最后一个铜板，这是一种好习惯，更是一种智慧。

至于如何确定黄金、大宗商品、REITS的配比，等到需要配置的时候，我再介绍方法。

五、如何确定子类资产的配比？

将大类资产的配比确定后，第二步是确定子类资产的配比。

比如：

1.股票资产分为：大盘、小盘、价值、成长、周期

甚至还可以继续按照行业来细分：消费、金融、医药、科技、公用事业等等。

2.债券资产分为：信用债、利率债、长债、短债、可转债等等

3.大宗商品分为：原油、有色金属、粮食、化工原料等等

4.REITS分为：物流地产、公寓、产业园区、公路设施等等

很多小伙伴完全不考虑这些，反正只跟人打听一个代码就开始买了，让他们把自己的资产分分类，他们都完全不懂。

有个小伙伴同时买了中国神化、万华化学、紫金矿业和中石化。但这四个股票都是周期股，他们的相关性极高，几乎都是同涨共跌，完全没有分散风险。

我们在配置的时候，应该按照子类资产的分类进行配置，这样才能做到适当的分散。当然，我们看好什么，就可以多分配点比例，以便获得超额收益，但不要完全空仓某种风格。

如果你看好周期，就满仓干周期，万一暴跌呢？那就损失惨重了。

如果你看好银行，就满仓干银行，万一它两年都不涨呢？那你多半要郁闷死了。

六、总结

投资的最高境界是资产配置，这是主要战略，主要战略对了，才能打胜仗。

对子类资产进行配置，这是次要战略，能够增加我们的投资收益，减少损失。

而选股是战术，择时是妖术。

选股的重要性在投资中只有20%，而择时大多数时候都是负收益，只有极少的情况下能够增厚我们的收益，可不就是妖术了吗？

但散户们最爱做的是择时，总是想买在最低点，卖在最高点，想精准地抄底逃顶。次爱做的就是选股，不停向别人打听看好什么股票。

他们对资产配置完全不屑一顾。战略方向都错了，不亏钱都没有道理。

希望大家至少要把大类资产配置中的股债配比的原理和方法搞明白，这样才能长期的赚钱下去。其中一个方法就是用股权风险溢价来判断股债配比。

根据现在的股权风险溢价，我们肯定应该更积极一点，增加股票的比例。即便再遭遇下跌，从长期视角来看，也一定能赚不少。

通过这篇文章，相信大家也明白为什么4月的组合要加大股票的配置比例了！

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