如何透过年报数据把握公司运行趋势

    公司的财务报表就像一个透镜，如果你知道如何利用它去观察事物，你就能够很清楚地看到企业正在发生的一切，而且还可以帮助你预计企业未来的发展前景。作为投资者，应该如何去解读上市公司的财务报告呢?本文以江苏亨通光电股份有限公司2005年年度报告为例，采用财务分析方法中的趋势分析法对亨通光电的经营情况进行分析。

　　什么是趋势分析

　　趋势分析是根据企业连续几年或几个时期的分析资料，运用指数或完成率的计算，确定分析期各有关项目的变动情况和趋势的一种财务分析方法。

　　为什么要进行趋势分析

　　投资者在选购股票时，其作出理性选择的前提，是要对公司未来的盈利能力和财务状况有比较准确的预测。这种预测从何而来呢?趋势分析给我们提供了一个很有效的工具。

　　在财务报表分析中，分析师常常会把一个企业的两期或连续数期的财务指标或财务报表放在一起比较，以观察企业在近几年财务状况和经营情况的变动趋势，从中得出其变动规律和变动原因，并将此作为未来财务预测的依据。所以，这种以趋势分析来进行财务预测的方法，对于投资者来说也是非常有意义的。

　　如何进行趋势分析

　　趋势分析有三种主要形式:①单个或几个财务指标的变化趋势分析；②财务比率的变化趋势分析；③会计报表的比较。

　　(一)单个或几个财务指标的变化趋势分析

　　当我们对单个或几个财务指标进行趋势分析时，又可以使用三种方法:绝对金额的期间比较、环比增长率和定基增长率。绝对金额的期间比较虽然可以看出大体上的变化趋势，但难以更准确地观察其逐年变动的幅度大小。因此，比较好的是运用环比增长率或定基增长率来观察各项财务指标的变动趋势。限于篇幅有限，这里我们仅介绍定基增长率的计算。

　　定基增长率，也叫趋势百分比分析，即以某一期为基期，计算各期的定比增长率。基期各项目均以100表示；某期趋势百分比=当期金额/基期金额×100

　　下面我们就以G亨通为例，运用上述趋势百分比法对其2001--2005年的主营业务收入和主营业务成本进行分析。

　　我们以2001年作为基期，因而2001年的主营业务收入和主营业务成本项目都定为100，将其它各年的数据都转化为趋势百分比，如表1所示。

　　从图1中我们可以清楚地看到，G亨通在2001--2005年间的主营业务收入呈现U型分布，2002、2003年有较大的下滑，2004、2005年又缓步回升。与之相应的，主营业务成本也呈现类似情况。

　　究其原因，是由于公司属光纤光缆制造行业，由于受全球信息产业自身周期性波动及国内光缆供求变动的影响，国内光纤光缆市场自2001年起进入调整期。2002和2003年，全球光缆产业持续下滑以及光缆市场竞争的进一步加剧，使整个行业情况比较糟糕。大部分光缆企业处于停产或半停产状态，一部分经营管理不善的光缆企业出现严重亏损。亨通光电经营情况虽然也有所下降，但与同行业相比仍然是业绩比较优良的。2004年光纤光缆行业已止跌回稳，2005年市场基本形成均衡状态，行业已进入垄断竞争格局，行业集中度大幅度提高。这对于市场占有率居于全国第二的G亨通来讲提供了更为广阔的盈利空间，可以预想，G亨通未来几年的主营业务收入还将有大幅度的上升。

　　另外，图1中清楚地显示了主营业务收入折线比主营业务成本折线更陡峭，斜率更大。这说明G亨通的主营业务收入对经济的敏感度更强。当2002、2003年行业不景气，行业经济衰退时，主营业务收入有很大的下降，相比之下，主营业务成本呈现一定的刚性，下降幅度较小。当2004、2005年行业情况好转时，主营业务成本的增长幅度也没有主营业务收入的增长幅度大。我们可以推测公司的经营杠杆是比较大的，也就是说固定资产相对较多(符合其行业特征)。在这里，投资者其实获得了一个很有用的信息:即公司的经营情况很大程度上受行业影响。行业繁荣时，其效益会大幅度上升；行业萎缩时，其效益将会大幅度下降。所以投资者在进行投资决策时，一定要准确把握未来光纤光缆行业的发展趋势。

　　(二)财务比率的变化趋势分析

　　在进行财务报表分析时，财务比率的观察和分析也是很重要的。通过将各期的财务比率进行对比，投资者可以很容易看出企业各项能力的变化趋势并找出其中的异常项目。

　　从表2中我们可以看出，G亨通的偿债能力在2003年时最好，2004年、2005年虽然相比2003年有所下降，但基本上是比较稳定的，并且是稳健的。在盈利能力方面，各项指标的波动主要是由于前述的行业周期性影响造成的，近年来正在不断改善。在成长能力方面，2002年、2003年由于全球光缆行业的衰退加上国内竞争加剧，导致收入和利润增长率都为负值，但2004年开始，随着全球IT行业的复苏，收入和利润有了较大幅度的增长，尤其是主营利润增长率达到20%以上。随着3G牌照下发、北京奥运工程推进，以及通信基础设施加大投入和光纤反倾销裁定胜诉等诸多有利因素的推动下，光纤光缆行业将进入一个新的发展周期。因此，公司的发展前景是相当令人期待的。

　　在表2中唯一比较异常的就是营运能力指标。该公司的应收账款周转率和总资产周转率均有大幅度的下降。因为应收账款周转率=主营业务收入/平均应收账款，由于主营业务收入在近两年是大幅上升的，所以应收账款周转率的大幅下降只能归咎于平均应收账款更大幅度地增加。这就给我们提供了一个疑点:G亨通的盈利质量究竟如何?

　　从表3中不难看出，该公司销售收入中应收账款的比重有较大的提高，现金的含量在不断下降。投资者应该对此有所警觉，因为这说明公司虽然盈利性很好，但是质量不高；公司的信用政策可能太松了，未来会有一定的坏账风险。