融资约束文献综述

融资约束以上分析了融资约束影响公司投资效率的内在机理及主要特征。融资约束文献综述由于信息不对称，公司会面临不同程度的融资约束，公司内部现金流的充裕程度（净财富水平）能够缓解融资约束。当内部现金流较低时，融资约束程度较高，股东更加关注资金的使用效率，现金流代理成本较低，融资约束对代理人使用资金进行较多监督能够缓解由于投资不足导致的效率损失；当内部现金流较高时，融资约束程度较弱，股东不会为缺乏资金而担忧，更多关注的是权益价值的绝对增值或公司规模的扩大，对代理人使用资金的具体情况缺乏严格的监控，现金流代理成本较高，从而导致投资效率的损失。

当货币政策调整时，通过利率渠道和信贷渠道影响公司内外部融资环境，改变公司融资约束，并导致其调整投资规模，进而影响公司投资效率。当货币政策紧缩时，融资约束利率上调或者信贷规模缩小，融资成本上升，社会流动资金减少，公司融资约束会面临更强的融资约束，由于资金缺乏而引起的投资不足问题可能会变得严重，但同时也会降低公司的现金流成本。一方面，整体资金成本上升，在其他条件不变的情况下，社会投资机会下降，融资约束投资不足问题又会得到一定程度的缓解。这种负向的货币政策冲击对融资约束程度较高的公司可能影响更大，因为当货币紧缩时，高融资约束公司可能很难再从外部融得资金或者仅能融到极少的资金，而低融资约束公司则仍然能够凭借其“天然优势”吸收大部分的社会资金或利用自身较充裕的内部资金[插图]。低融资约束公司在竞争信贷资源时对高融资约束公司具有天然的排挤效应。当货币政策扩张时，利率下降或信贷规模扩大，融资成本下降，社会流动资金增加，公司的融资约束程度会得到缓解，由于融资约束资金较充裕所以投资不足问题也会有所缓解，但同时也可能增加现金流成本。另一方面，整体资金成本下降，公司面临的投资机会上升，使得融资约束投资效率上升。这种正向的货币政策冲击对高融资约束公司具有更大的影响，因为此时其融资约束得到较大程度缓解，而低融资约束公司本身不缺乏资金或者能够较容易地从外部获取资金，因此融资约束对其融资约束并不会产生实质性影响。