赎回条款对谁有利

赎回条款对谁有利?赎回条款的价值计算赎回条款（call provision）允许公司在特定时间段内，以事先约定的价格买回或称赎回部分或全部的债券。公司债券通常是可赎回的。通常，赎回价格高于债券的面值。赎回价格和面值之间的差额叫作赎回溢价（call premium）。赎回溢价随时间的推移越来越小。有一种安排方式是这样的，赎回条款最开始的赎回溢价设定为与年票面利息相等的金额。然后，随着赎回日期越来越靠近到期日，赎回溢价就逐渐递减到零。赎回条款在债券的初期通常不适用，这使得债券持有人在持有初期不必太担心赎回条款。例如，公司可能会禁止在最初的10年内赎回债券。这就是一种递延赎回条款（deferred callprovision）。

在这段禁止赎回的期间，债券处于赎回保护（call protected）下。在最近几年，一种新型赎回条款——“补偿”赎回在公司债券市场上变得非常流行。有了这种特征，债券持有人的债券如果被赎回，他们几乎可以收到与债券价值相等的钱。因为债券持有人在赎回过程中不会遭受损失，所以他们“得到了补偿”。要确定补偿赎回的价格，我们可以用契约中规定的利率来计算剩余的利息和支付的本金的现值。在微软公司发行的例子中，我们发现贴现率是“国债利率加上0.25%”。这意味着如果我们要确定贴现率，赎回条款就要首先找到相同期限的美国国债收益率，然后再加上0.25%，以得到我们要计算的贴现率。请注意，有了补偿赎回条款，在利率较低时，赎回条款赎回价格更高。（为什么？）还需要注意的是，因为有了补偿赎回条款，微软公司发行的债券就没有延迟赎回这种特征。为什么投资者不太关注这个特征的缺失呢？