股指期货理论价格分析

需要指出的是，上面公式给出的是在前面假设条件下的股指期货的理论价格。股指期货理论价格分析在现实交易中要全部满足上述假设存在一定的困难。第一，在股指期货理论现实交易中再高明的投资者要想构造一个完全与股市指数结构一致的投资组合几乎是不可能的，当股指期货理论证券市场规模越大时更是如此；第二，在股指期货理论短期内进行股票现货交易价格分析，往往使得交易成本较大；第三，股指期货理论由于各国市场交易机制存在着差异，如在我国目前就对卖空股票进行了限制，这在一定程度上会影响到股指期货交易的效率；第四，股息收益率在实际市场上是很难得到的，因为不同的公司、股指期货理论不同的市场在股息政策上(如发放股息的时机、方式等)都会不同，并且股票指数中的每只股票发放股利的数量和时间也是不确定的，这必然影响到正确判定股指期货的理论价格。

从国外股指期货市场的实践来看，实际股指期货价格往往会偏离理论价格。当实际股指期货价格大于理论价格时，投资者可以通过买进股指所涉及的股票，并股指期货理论卖空股指期货而牟利；反之，投资者可以通过上述操作的反向操作而牟利。这种交易策略称作指数套利(Index Arbitrage)。然而，在成熟市场价格分析中，实际股指期货价格和理论价格的偏离，总处于一定的幅度内。例如，股指期货理论美国S&P500指数期货的价格，通常位于其理论价格的上下0.5%幅度内，这就可以在一定程度上避免无风险套利的情况。