皮海洲：“机构市”是福是祸
时间：2022-05-15 11:02:12
过去，在A股的流通市值中，一向以散户占多数。2008年年末，这种格局被打破，机构持有的流通市值已超过五成。A股市场从“散户市”转为“机构市”，这对普通投资者，到底意味着什么。
根据中登公司2009年5月4日发布的统计年报显示，截至2008年末，各类机构投资者持有的已上市A股流通市值占比为54.62％，是有统计以来机构投资者持有的流通市值首次超过五成。这意味着机构投资者“绝对控股”了流通股，A股市场因此告别“散户市”，迎来了“机构市”。
在境外资本市场，“机构市”被认为是股市成熟的重要表现之一，因为境外成熟股市的机构投资者确实占据了更多的份额。香港股市是境内投资者及管理层公认的成熟健康市场，其机构投资者占了大约60％的比例，是市场的主力，这种以机构为主体的市场，被认为是香港股市平稳发展的重要原因。
所以，自1998年以来，管理部门一直致力于大力发展机构投资者，尤其是超常规发展投资基金。到2007年年末，境内基金规模超过3万亿大关。全国社保基金、QFII、保险公司、企业年金等机构投资者也相继入市。正是在这种情况下，境内股市逐步实现了从“散户市”向“机构市”的过渡。2007年底，机构投资者与散户的持股比例基本已平分秋色。2008年年末，机构投资者终于成功地超越散户投资者，成为A股市场的主宰力量。
A股“机构市”的中国特色
机构投资者占比越来越大，这是资本市场发展的总体趋势，A股市场也不例外。不过，鉴于A股市场的“中国特色”，A股市场进入“机构市”时代，所走过的道路与境外股市有很大不同。境外股市的“机构市”是机构投资者发展壮大的结果，而A股市场成为“机构市”，则是由三大因素共同作用的结果，因而更具“中国特色”。
与境外市场一样，A股市场能迎来“机构市”，与机构投资者的发展壮大有关。如果不是十年来监管层大力引入机构投资者，境内股市要完成从“散户市”向“机构市”的转变肯定是不可能的。十年来，投资基金从无到有，从小到大，目前已成为A股市场上最大的机构投资者。投资基金的发展壮大，社保基金、保险公司、QFII的纷纷入市，无疑是A股市场成为“机构市”的重要原因。
不过，A股市场能在2008年年末完成从“散户市”向“机构市”的转换，其中最主要的原因还是A股市场的“中国因素”发挥了至关重要的作用，那就是“大小非”的解禁。虽然机构投资者在这十年有了很大发展，但就2008年而论，这一年机构投资者是处于萎缩状态的。最明显的是投资基金，2007年末，基金规模已达到3万亿元，而到2008年末却只有1.89万亿元。
在机构投资者处于萎缩状态下，A股却迎来了“机构市”，这显然是由于“大小非”解禁造成的。在“大小非”解禁后，这些原来不能流通的股份都变成了可流通股份。而这些股份又大量被机构投资者持有。如此一来，机构投资者的持股市值自然就增加了。
此外，A股市场能在2008年末迎来“机构市”，还有一个不容忽视的原因，就是个人投资者股票市值缩水。2008年是A股市场的大熊市，在这一年中，不只是投资基金的规模出现了大幅度缩水，个人投资者的股票市值更是大幅度缩水，而且，个人投资者股票市值缩水的幅度大大超过投资基金的缩水程度。在这种情况下，个人投资者的持股市值比重进一步下降，而机构投资者的持股市值比重则表现为上升。
根据中登公司2009年5月4日发布的统计年报显示，截至2008年末，各类机构投资者持有的已上市A股流通市值占比为54.62％，是有统计以来机构投资者持有的流通市值首次超过五成。这意味着机构投资者“绝对控股”了流通股，A股市场因此告别“散户市”，迎来了“机构市”。
在境外资本市场，“机构市”被认为是股市成熟的重要表现之一，因为境外成熟股市的机构投资者确实占据了更多的份额。香港股市是境内投资者及管理层公认的成熟健康市场，其机构投资者占了大约60％的比例，是市场的主力，这种以机构为主体的市场，被认为是香港股市平稳发展的重要原因。
所以，自1998年以来，管理部门一直致力于大力发展机构投资者，尤其是超常规发展投资基金。到2007年年末，境内基金规模超过3万亿大关。全国社保基金、QFII、保险公司、企业年金等机构投资者也相继入市。正是在这种情况下，境内股市逐步实现了从“散户市”向“机构市”的过渡。2007年底，机构投资者与散户的持股比例基本已平分秋色。2008年年末，机构投资者终于成功地超越散户投资者，成为A股市场的主宰力量。
A股“机构市”的中国特色
机构投资者占比越来越大，这是资本市场发展的总体趋势，A股市场也不例外。不过，鉴于A股市场的“中国特色”，A股市场进入“机构市”时代，所走过的道路与境外股市有很大不同。境外股市的“机构市”是机构投资者发展壮大的结果，而A股市场成为“机构市”，则是由三大因素共同作用的结果，因而更具“中国特色”。
与境外市场一样，A股市场能迎来“机构市”，与机构投资者的发展壮大有关。如果不是十年来监管层大力引入机构投资者，境内股市要完成从“散户市”向“机构市”的转变肯定是不可能的。十年来，投资基金从无到有，从小到大，目前已成为A股市场上最大的机构投资者。投资基金的发展壮大，社保基金、保险公司、QFII的纷纷入市，无疑是A股市场成为“机构市”的重要原因。
不过，A股市场能在2008年年末完成从“散户市”向“机构市”的转换，其中最主要的原因还是A股市场的“中国因素”发挥了至关重要的作用，那就是“大小非”的解禁。虽然机构投资者在这十年有了很大发展，但就2008年而论，这一年机构投资者是处于萎缩状态的。最明显的是投资基金，2007年末，基金规模已达到3万亿元，而到2008年末却只有1.89万亿元。
在机构投资者处于萎缩状态下，A股却迎来了“机构市”，这显然是由于“大小非”解禁造成的。在“大小非”解禁后，这些原来不能流通的股份都变成了可流通股份。而这些股份又大量被机构投资者持有。如此一来，机构投资者的持股市值自然就增加了。
此外，A股市场能在2008年末迎来“机构市”，还有一个不容忽视的原因，就是个人投资者股票市值缩水。2008年是A股市场的大熊市，在这一年中，不只是投资基金的规模出现了大幅度缩水，个人投资者的股票市值更是大幅度缩水，而且，个人投资者股票市值缩水的幅度大大超过投资基金的缩水程度。在这种情况下，个人投资者的持股市值比重进一步下降，而机构投资者的持股市值比重则表现为上升。