学术分析流派

    学术分析流派,基本分析流派1952年，时年25岁的马柯维茨提出了投资组合理论，学术分析流派引起了股票投资理论的革命。学术分析流派他与夏普、米勒分享了1990年诺贝尔经济学奖。他的贡献主要有:

(1)提出了如何定量计算股票投资的收益和风险以及投资组合的收益和风险。

(2)用模型揭示出股票投资收益和风险成正比。

(3)说明股票投资风险由系统风险和非系统风险两部分构成，通过适当的投资组合，可以避免非系统性风险。

(4)提出有效投资组合的概念。有效投资组合其有如下要求:在相同的风险水平下，投资组合有最高的收益;在相同的期望收益下，投资组合有最低的风险。

(5)如果有以下三个变盆的数据，即侮个股票的收益、收益的标准差(风险)、每个股票之间的协方差，就可以决定投资组合的期望收益和期望风险，从而建立有效投资组合。马柯维茨的投资组合理论需要大最的计算，在当时较难大量用千实践中。1963年，他的博士生夏普对其理论进行了简化，提出了单指数模型，也称为市场模型或对角线模型。实证分析表明:借助简化模型所选取的有效投资组合，十分类似马柯维茨体系下的投资组合，但计算量大大减少。

    夏普首先将统计学上简单回归分析中的两个系数a和0引人股票投资分析中。日系数反映某个股票(或投资组合)对市场组合方差的贡献率，用来衡量该股票的系统风险。!田大于1，说明该股票比较活跃!小于1，说明该股票比较稳定币等于:说明该股票与指数同步波动。。是某个股票的非系统性风险，它主要用于检验某个股票或投资组合是否具有异常收益。

    1964年，夏普提出了著名的CAPM模型，在投资理论上再一次取得大突破。夏普系统地提出了:(1)资本市场线(CMI.,Capital Market Line)，该线反映的是有效组合的风险与收益之间的关系，在CML中，用标准差衡量组合的风险;(2)证券市场线(SML,Securitiea Market Line)，该线反映达到均衡时每个证券和证券组合的风险与收益之间的关系。在SML中，用a系数衡量风险;(3)市场组合是最有效的投资组合.没有其他具有相同风险的投资组合能比市场组合提供更高的预期收益，学术分析流派也没有任何具有相同预期收益的投资组合，能比市场组合拥有更低的风险。这意味着，从长期看，没有投资者能够战胜市场，最好的投资策略就是买进并持有一个尽可能分散的投资组合。

    其后，又有学者提出了多因素模型。学术分析流派1976年罗斯从影响证券预期收益率的各个因家出发建立了套利定价模型等多因素分析模型，这些都是基于学术分析流派的投资理论。

---转自左松林《股票炼金术：股票投资理论与实务》