什么是理性模式

    不理性循环模式。让我们来模拟一个普遭适用的市场不理性模式。我们选择的是典型的公司摸式.股价以公司内在价值为标准，上下来回震荡。我们又假设公司的内在价值在一段时间里会级悦且往定地增长。我们认为.股价很少剐好能够等于公司的内在价值.多教时候.依据投资人的看法，股价不是被高估就是被低估。假设这样的关系存在于每只交易的股票上，我们可以把这些股价区分为七个不同的阶段。

    阶段一:受某些因素影响.股价低于公司内在价位。这些因索有的是和公司有关联的，有的到无。在此阶段，投资人十分担心。显然，股价并未反映出公司的丈实价值。找们可以说.在每股印元的价位才反映了公司的内在价位(约为65元)，其中《65-60.5)的价雄可以理解为投资人悲观心态的折扣顺。

    阶段二:在这个阶段悲砚主义不断盛延，以至达到了顶峰。尽管公司内在价俄在上升，股价仍大幅下跌。在这一阶段.内在价倪的折价也最大。

    阶段三:随粉投资人砚点的改空.股价开始扬升。公司市值还在持续增加.但此时股价爬升的速度比内在价位还要快。在某一点时两者达到均衡价格.但是此时的股价已高于公司的公平市价。

    阶段四:一连几个星期或几个月的涨势是随粉投资人砚点的改变而改变的.粗来越多的投资人认同这只正在.升的股票。股价每天上涨似乎更肯定了投资人买进的决定是正确无误的.于是日成交t看似更强劲，许多眼风盘涌出。这一阶段.急欲从热门股上赚取20%或30%利润的签金经理人也纷纷加人了买盘者的行列，买气催生买气.导致股价和投资人，肠恢复信心.造成更大的滋价。股价本益比似乎早已超越增长率，但这时却一点也得不到投资人的重视。然而回想一下.才几个月前.投资人还不愿惫在本益比8倍的时候买进.时下本益比已经加倍了，但粉a股价还在不断幼升的股拱.不买就是十足的傻瓜了。

    阶段五:涨势已达到最后冲刺阶段。每日价格波动越发剧烈，且股价与内在价优的乖离率也始来越大.买卖双方必须向外导求更正当的理由好让股价继续上涨。有人相信.由于利率较低，所以这个阶段的股价仍是合理的。有人州以公司重组后应有一个较大的滋价产生为理由。证券公司或分析师们更是根据过度乐观的假设性收益建议投资人大胆买进.这无疑更助长了股价上涨。在这个阶段.过去的一切巳变褥班不相干.投资人报州心中对未来收益的顶期来迫逐高股价。

    阶段六:由于股价偏离公司内在价遭实在太远，股价注定会有崩跌的一天。事实上，孩体下淆趋势已经显砚.通常是由某一新闻事件引发的.只是为时短首。在下淆阶段初期.许多人相信眼前的走势只是在润懊而巳.并利用市场.小跌I.机会加仓增持。同时，分析师在殷价刚下跌时会进重就轻地回遨不提.他们自己对股票基跌现象十分明白，却还在一个劲地偏动投资人买进。

紧接粉是一个梢纵即逝的多头上涨.沮这是大肠跌前的.回光返照’。

    阶段七:卖压白热化.股价加速下跌，投资人再度陷人悲观境地。然而.他们依然不关心股票的内在价值.似乎也不在愈股价随着大幅下跌正在日益变得命近内在价位.他们唯一焦虑的是每时每刻都在被任蚀、优失的帐面获利，并想粉为三免认映而导找杀出的机会。这时候，股.交易价格甚至常常低过其内在价位。

    这些年里，我作为一个市场投资人.已成百上千次地看到过类似的循环模式不断上演。有时供这种循环偏要数年才能完成.有时却只是几个月而已。循环期间，买进并抱牢股攀的人相信自己的待股是理性、合理的.而别人的行为都是愚皿的。最不寻常的是投资人从未因此总结学习变得聪明一点，到了下次循环开始时，他们在另一只或另一类股爪上依然如法炮创.热后皿用砚.。他们相信股价是有效率的，所以在股价上扬时会试，买更多股筑.而当价格跌到公平市值时，他们却反而持砚望态度。

    聪明的做法应该是只在阶段一、二或最迟在阶段三买进股票然后袍住不放.在股暇高过公平市值时考睡卖出。