投资者情绪的波动对封闭式基金价格的影响

  投资者情绪的波动对封闭式基金的价格有很大的影响。由于持有封闭式基金的风险大于直接持有基金投资组合的风险,并且这一风险是系统性的,因此,投资者对所持有的基金份额的资产收益率的要求平均来说要高于直接购买基金投资组合内资产的收益率。这就意味着基金必须以低于其资产净值的价格(即折价)来吸引投资者持有其份额。折价状态仅仅是由于持有基金比持有基金的投资组合有更大的风险,这-理论的解释与封闭式基金折价问题的主要特征相符,即基金在大部分时间里是以折价交易的，也与封闭式基金折价问题的其他几个特征相吻合。

  首先,封闭式基金发行上市时,-方面由于新基金没有可供比较的历史经营记录;另一方面,为保证新基金的发行成功，基金发起人通常也要做大量的宣传,将基金未来的收人前景描述得极其完美,给投资者以很大的想象空间。由于认知偏差的存在,噪音交易者对封闭式基金会非常乐观.这种乐观的程度远远超出了对基金未来业绩的理性预期,从而导致基金的过度交易,使基金的交易价格高于其资产净值,从而产生溢价。

  其次,这一理论指出,封闭式基金的折价水平随投资者对基金未来收益水平预期的情绪波动而波动。事实上,既然封闭式基金的折价水平的波动使持有基金的风险更大,这一.理论要求基金折价水平的变动应该是随机的。如果基金的折价水平是连续的话,那么,买人基金并卖出基金所持有投资组合资产的套利交易将会成为无风险套利，甚至对短期投资者来说也是如此.并且折价会因这种套利而消失。