税收效率原则

另一个巨大的消耗是由税收造成的。考虑到标准普尔500指数（在更大程度上是指全市场的威尔逊5000指数）的结构中所固有的低换手率，税收效率消极管理型指数基金在税收上是高效益的。主动管理型基金在税收上是无效益的，其投资组合换手率平均每年都在80%以上。在过去的15年里，税收效率若以税前为基准原则，基于标准普尔500指数的先锋指数基金，跑赢了全部基金的94%，但以税后为基准，实际则跑赢了全部基金的97%。我在第13章里会更为详尽地就税收影响进行探讨，但从税收效率这些数据我们可以非常保守地假设，税收效率主动管理型基金的相应业绩对于应纳税的投资者而言，又要降低1%。

现实中的这三大因素导致年回报率总计减少（至少）2.5个百分点原则，使得最初的管理型基金年回报率从14.1%下降至11.6%。另一方面，将税收效率纯粹的威尔逊5000指数转换成包含运营成本的指数基金，会使指数基金的回报率降至15.8%。因此，就我们所知，指数基金每年的优势差额就是4.2个百分点原则。无论你是一个短期的、中期的或者长期的投资者，这种差额都会造成重大影响。