可转债的转股价格如何确定？

向下修正可转债转股价格条款，简称为可转债下修条款，可转债的转股价格如何确定？是可转债的核心条款之一。当公司股价满足转股价格向下修正的前提条件时，公司有权选择下修转股价格，也有权选择不下修转股价格。当公司股票价格即将触发回售条款时，转股价格控股股东可能会有意愿提出转股价格向下修正的议案，而不是转股价格达到条件后就立即向下修正。也就是说，下修转股价格是可转债发行公司的权利而非义务。

当公司决定下修转股价格时，可以分为转股价格被动下修转股价格与主动下修转股价格，转股价格具体分析如下。第一，公司转股价格为避免回售而被动下修转股价格。当可转债进入回售期（通常为可转债存续期的最后两年），同时正股价格下跌时，可转债的回售条款存在被触发生效的可能性，这时可转债发行公司就不得不面临可转债的回售压力。如果可转债发行公司资金紧张或者不愿意这么早进行回售，那么公司可以在回售条款被触发生效前通过下修转股价格来巧妙地规避可转债回售。转股价格一旦下修，公司立马就可以从回售危机中“脱身”。同时，对于投资者来说，每一次转股价格的下修，都是千载难逢的“捡钱”机会，因为可转债的转股价值转股价格因转股价格的下修而提高了，转股价格投资者继而可以获得投资收益。第二，公司为促进转股而主动下修转股价格。有些可转债发行公司的资金充裕，没有回售压力，但公司也在积极向下修正转股价格，转股价格就是为了向可转债持有人表明其强烈的转股意愿。

在通常情况下，银行类可转债的发行公司一般具有较强的转股意愿，会积极促进下修，如江银转债与常熟转债等。2018年8月24日，常熟银行发布向下修正常熟转债转股价格的公告，常熟转债的转股价格将由7.43元/股下调为5.76元/股，并于2018年8月27日起开始实施。通过观察图5-34，我们可以发现自常熟转债向下修正转股价格后，转股价格常熟转债的价格持续上涨，这也是投资者可以参与博弈的套利机会。对于银行类可转债来说，只有在可转债转股后，银行才能补充核心一级资本。